Los precios de la energía impulsan la presión sobre el euro
Las expectativas del mercado ahora apuntan a dos subidas de tasas del Banco Central Europeo (BCE, el banco central de la zona euro) para diciembre. La probabilidad implícita (probabilidad estimada a partir de precios de mercado) de una primera subida del BCE en junio es de 84%. Isabel Schnabel, miembro del Consejo de Gobierno del BCE (el grupo que decide la política monetaria), dijo que un choque energético (un aumento repentino de costos de energía) podría alejar la inflación del objetivo. No dio señales sobre el rumbo de las tasas y señaló la incertidumbre sobre si el alza del precio del petróleo se mantendrá. El reciente aumento de los precios de la energía está generando una tendencia bajista para el par EUR/USD. Vemos que los futuros (contratos para comprar o vender en una fecha futura) del gas natural Dutch TTF (referencia de precios del gas en Europa basada en Países Bajos) subieron más de 25% en el último mes hasta cerca de 55 € por megavatio-hora (unidad de energía), lo que afecta las perspectivas de crecimiento en Europa. Esto empujó al par hacia el nivel de 1.06.Estrategia con opciones ante más caídas
El enfoque no debería estar en las diferencias de tasas de interés, porque el mercado ya asigna 75% de probabilidad a una subida de tasas del BCE para julio. El factor principal es el riesgo de que los altos costos de energía frenen la actividad económica, haciendo al euro menos atractivo. Esto ocurre aunque datos de inicios de marzo mostraron que la inflación general de la zona euro (inflación total, incluyendo energía y alimentos) subió a 2.8%. Vimos un patrón similar en 2022, cuando el choque inicial de energía hizo que el euro cayera hacia la paridad con el dólar (cerca de 1:1). En ese periodo, el temor a una recesión (caída prolongada de la economía) superó por completo el ciclo de alzas de tasas del BCE. La historia sugiere que, en una crisis de energía, las preocupaciones por el crecimiento pesan más que la política monetaria (decisiones del banco central sobre tasas y liquidez) para la moneda. Con este panorama, los operadores de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro activo) podrían considerar comprar opciones put de EUR/USD (contratos que ganan valor si el tipo de cambio baja) para posicionarse ante más caídas. Una estrategia sería comprar puts con un precio de ejercicio (nivel del tipo de cambio que activa el derecho del contrato) por debajo de 1.05 y vencimiento (fecha en que expira el contrato) a fines de abril o mayo. Esto permite un riesgo definido (pérdida máxima conocida, normalmente la prima pagada) si el euro sigue debilitándose por el costo de la energía. La dinámica actual del mercado presenta una oportunidad, ya que la volatilidad implícita (movimiento esperado por el precio de las opciones) en opciones del euro ha subido, pero quizá no refleja por completo la posibilidad de una caída fuerte. El foco del mercado en las subidas de tasas del BCE está creando una divergencia (desconexión entre factores) que puede aprovecharse. Creemos que el riesgo está inclinado hacia un euro mucho más débil en las próximas semanas.
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