La Bowman de la Fed, conocida por sus opiniones en desacuerdo en la Reserva Federal, se ha abstenido de comentar sobre la política monetaria o la economía en su reciente discurso. Existe la posibilidad de obtener información durante una sesión de preguntas y respuestas más tarde.
Los índices bursátiles de EE. UU. están mostrando ganancias antes de la apertura del mercado, aunque no en niveles máximos. El índice NASDAQ ha subido 183 puntos, impulsado por las acciones de Nvidia, que esperan abrir en un nivel récord debido a la autorización de venta de chips a China. El índice S&P también está experimentando un aumento de 33 puntos.
El silencio de Bowman es, en sí mismo, una señal. Cuando una disidente conocida guarda silencio sobre la política, nos dice que el debate interno en la Fed probablemente es intenso y desestabilizado. Junto con comentarios anteriores de Waller que sugieren un ajuste en verano, la situación es de profunda incertidumbre en la cima. Para nosotros, no es un momento para operaciones de “establecer y olvidar”; es un momento para aprovechar la volatilidad que esta incertidumbre crea.
Estamos observando el Índice de Volatilidad Cboe, la “vara de medir el miedo” del mercado, que ha estado obstinadamente rondando alrededor de 13. Esto es significativamente inferior a su promedio a largo plazo de aproximadamente 19. La divergencia entre esta baja volatilidad implícita y la real incertidumbre política de la Fed presenta una clara oportunidad. Creemos que comprar protección o la volatilidad misma está subestimada. Las opciones de compra a largo plazo del VIX o la compra de opciones de venta en el ETF SPDR S&P 500 (SPY) parecen atractivas como un resguardo contra el hecho de que el mercado se despierte a la realidad de que el camino hacia adelante no es tan suave como sugieren los precios actuales.
Al mismo tiempo, no podemos ignorar el poder bruto del sector tecnológico. El repunte está siendo impulsado por un grupo increíblemente reducido de acciones. Datos recientes muestran que sin las 10 compañías más grandes, el crecimiento de ganancias del S&P 500 para el primer trimestre habría sido negativo. No se trata de un mercado alcista de amplio espectro; es un cohete atado a un puñado de nombres. La noticia sobre la venta de chips a China solo agrega combustible a ese cohete específico.
Esto crea una dinámica fascinante para los derivados. Nos estamos posicionando para un aumento en la divergencia. Esto significa que estamos explorando estrategias como opciones de compra largas sobre el Invesco QQQ Trust, que rastrea el Nasdaq 100, mientras compramos simultáneamente opciones de venta en un ETF del S&P 500 ponderado de manera igual como el RSP de Invesco. Esta jugada apuesta a que los gigantes tecnológicos continúen su ascenso mientras que las otras más de 490 empresas en el S&P 500 pueden luchar bajo el peso de una economía que se desacelera, la misma razón por la que Waller y su colega estarían considerando una reducción de tasas.
Mirando hacia atrás, el período justo antes de la primera reducción de tasas de la Fed en un ciclo es notoriamente volátil. Los mercados inicialmente celebran el “cambio de la Fed”, pero luego deben lidiar con la debilidad económica subyacente que obligó a la Fed a actuar. El mercado de futuros actual está fijando más de un 60% de probabilidad de una reducción de tasas para septiembre, según la herramienta CME FedWatch. Esto significa que el tiempo se está escapando. Estamos utilizando opciones para apostar que la fase de luna de miel del mercado con la idea de reducciones de tasas pronto será reemplazada por una evaluación más sobria de por qué son necesarias en primer lugar.
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