BNY espera que el Banco de la Reserva de India mantenga sin cambios la tasa repo en 5.25%, con una política condicionada por una inflación persistente y un crecimiento en desaceleración. Se proyecta que el RBI priorice las expectativas de inflación y los riesgos del lado de la oferta, apoyándose en medidas macroprudenciales para sostener la estabilidad financiera y mercados cambiarios ordenados, en lugar de ajustar las tasas de interés.
Se describe que la rupia permanece bajo presión, ya que el encarecimiento del petróleo y un dólar estadounidense más fuerte afectan al INR. El informe señala que los bancos centrales de India y Filipinas están “conteniendo” la volatilidad cambiaria, y que la intervención activa ha limitado el alza de USD/INR y USD/PHP, aun cuando los fundamentales domésticos se debilitan y los precios de la energía se mantienen elevados. También hace referencia a un posicionamiento que favorece el carry y espera que la duración supere a la exposición cambiaria directa.
Perspectiva de política monetaria y presión cambiaria
Esperamos que el Banco de la Reserva de India mantenga estable su tasa repo en 5.25% en las próximas semanas, priorizando la estabilidad financiera por encima de ajustes de tasas. Esto ocurre mientras el Brent fluctúa cerca de los US$80 por barril y el Índice del Dólar estadounidense se mantiene resiliente, ejerciendo presión persistente sobre la rupia india. En consecuencia, recomendamos a los operadores de derivados evitar apostar por recortes agresivos de tasas y, en cambio, prepararse para una pausa prolongada de la política monetaria.
Dado que los bancos centrales de India y Filipinas están interviniendo activamente para limitar el avance de USD/INR y USD/PHP, las posiciones largas directas en dólar enfrentan un techo regulatorio significativo. La volatilidad implícita a un mes de USD/INR históricamente se ha comprimido a rangos estrechos de alrededor de 3% a 4% durante estos periodos de fuerte defensa por parte de los bancos centrales. Recomendamos que los operadores de opciones vendan volatilidad o utilicen estrategias acotadas a rango, como iron condors, en lugar de comprar opciones call de USD/INR de forma directa.
Enfoque de trading: favoreciendo duración y carry
Vemos un mejor valor en apuntar a duración en bonos y carry, en lugar de tomar exposición directa a la divisa. A medida que se estabilizan los rendimientos de los bonos locales, el uso de swaps indexados a la tasa overnight de India (OIS) o futuros de bonos gubernamentales ofrece un perfil riesgo-retorno mucho más limpio. Este enfoque permite capturar rendimientos estables evitando la fricción de los mercados spot de FX fuertemente gestionados.
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