BNY Markets señala que la inflación en Estados Unidos está siendo impulsada por componentes del PCE subyacente poco sensibles a las tasas, lo que podría limitar el impacto de un mayor endurecimiento de la Reserva Federal. La firma espera un alza adicional de tasas en la reunión de diciembre de 2026 de la Fed, mientras pone en duda que se materialice el conjunto completo de incrementos descontados por los mercados para 2027, dada la naturaleza del shock impulsado por la oferta y el riesgo de destrucción de demanda.
La nota sostiene que, si una política más restrictiva suprime la demanda pero deja prácticamente intactos los precios que impulsan la inflación de servicios, la Fed podría verse obligada a flexibilizar su postura el próximo año. También enmarca el régimen de política actual como parcialmente orientado a mantener la credibilidad en el control de la inflación, más que a depender únicamente de movimientos de tasas para comprimirla, a menos que la demanda se desacelere de forma material. Incluso si los precios de la energía caen y aportan un shock positivo de oferta, BNY agrega que las presiones inflacionarias impulsadas por la demanda podrían reaparecer.
Alzas de tasas de la Fed sobreestimadas por presiones del lado de la oferta
Creemos que el mercado está sobreestimando cuántas veces la Reserva Federal subirá las tasas de interés en 2027. Si bien es probable un alza final en diciembre de 2026, la cotización actual del mercado no reconoce que las alzas de tasas no pueden corregir una inflación del lado de la oferta. Los operadores de derivados deberían aprovechar las próximas semanas para posicionarse ante un giro repentino en este sesgo hawkish.
Los datos económicos recientes muestran que la inflación de servicios subyacentes se mantiene persistente en 3.5%, impulsada en gran medida por sectores como salud y transporte, que no responden a tasas de interés elevadas. Históricamente, utilizar alzas agresivas de tasas para combatir una inflación impulsada por la oferta solo conduce a una fuerte destrucción de demanda, obligando a los bancos centrales a dar un giro. Esperamos que esta dinámica fuerce a la Fed a pausar su ciclo de endurecimiento mucho antes de lo que el mercado anticipa.
Estrategias con derivados y empinamiento de la curva de rendimientos ante una pausa de la Fed
Recomendamos a los operadores de derivados comprar opciones call sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) con vencimiento en junio de 2027 para capitalizar esta eventual pausa. Si la Fed deja de subir, los rendimientos de corto plazo caerán rápidamente, lo que históricamente detona un fuerte aumento del valor de estas opciones. Esta estrategia nos permite beneficiarnos a medida que el mercado comienza a descontar estas alzas de tasas innecesarias de 2027.
También sugerimos implementar operaciones de empinamiento de la curva (steepener), específicamente comprando futuros de Treasury a dos años y vendiendo contratos a diez años. La curva de rendimientos del Tesoro sigue altamente invertida, pero una pausa de la Fed empujará rápidamente a la baja los rendimientos a dos años. Esta operación ofrece una excelente cobertura frente a la desaceleración económica que estos shocks de oferta probablemente provoquen.
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