Datos de BNY muestran que los flujos de clientes hacia acciones de EE. UU. siguen posicionados para riesgo inflacionario, aun cuando las asignaciones a los sectores que cubren de forma más directa contra la inflación se han enfriado. El indicador iFlow de estilo de inflación en renta variable del banco estima la correlación entre los retornos por grupo industrial y los movimientos en la tasa de inflación breakeven a dos años, y luego la contrasta con flujos más acelerados hacia esos mismos sectores para calibrar la sensibilidad inflacionaria del posicionamiento.
La desconexión surgió en mayo, cuando la inflación breakeven cayó a medida que se debilitaban los precios de la energía, pero los grupos industriales con alta correlación con la inflación no registraron salidas equivalentes. La brecha entre los flujos accionarios vinculados a la inflación y los breakevens es ahora la más amplia en 18 meses, lo que indica que la desinflación liderada por la energía no se ha traducido en una reducción más general de la exposición a inflación entre sectores. Los flujos se mantienen defensivos, reflejando el foco persistente en la dinámica del mercado laboral y en las presiones de precios asociadas a la inversión impulsada por la tecnología, mientras que unas condiciones financieras más laxas se interpretan como favorables si la inflación más suave está ligada a una normalización del lado de la oferta y no a una demanda más débil.
Persisten las preocupaciones por inflación pese a breakevens más bajos
Estamos viendo una gran desconexión en el mercado en este momento. Mientras las expectativas de inflación han caído gracias a una energía más barata, los flujos hacia acciones siguen posicionados para presiones de precios persistentes. Esta brecha entre el posicionamiento de los inversionistas y la inflación implícita en el mercado es la más amplia desde el inicio de 2025.
Esto nos dice que el mercado teme a la inflación proveniente de fuentes distintas a la energía, como el empleo y la inversión tecnológica. El informe de empleo de junio divulgado la semana pasada respalda esta lectura, con las ganancias promedio por hora todavía creciendo a un persistente 4.1% interanual. La inflación subyacente también sigue rígida, ubicándose en 3.6% en el último reporte, lo que muestra que las presiones de precios de fondo no se están disipando tan rápido como sugieren las cifras titulares.
Estrategias con derivados en un entorno macro incierto
Para los operadores de derivados, esta tensión sugiere que la volatilidad implícita se mantendrá elevada, especialmente en sectores sensibles a tasas. Vemos una oportunidad en vender puts de corto plazo, fuera del dinero, sobre índices amplios como el S&P 500. Esta estrategia permite capturar prima a partir del mayor temor, aprovechando la visión de que unas condiciones financieras más laxas deberían evitar por ahora una caída importante del mercado.
También creemos en usar opciones para expresar una visión sobre sectores específicos con alta beta a la inflación, como industriales y materiales. Comprar spreads de calls sobre ETF sectoriales como el XLI puede ofrecer una forma costo-efectiva de obtener exposición al alza. Esto se alinea con los flujos defensivos observados y la renuencia persistente de los inversionistas a deshacerse de sus coberturas contra la inflación.
Esta situación se siente similar a los mercados entrecortados de finales de 2022, cuando los inversionistas tuvieron dificultades para poner precio a la trayectoria de la Reserva Federal tras el choque inflacionario inicial. Ese periodo registró un trading prolongado dentro de un rango, lo que fue rentable para quienes vendían volatilidad. Dada la incertidumbre actual, creemos que estrategias como los iron condors sobre índices podrían desempeñarse bien en las próximas semanas.
Para cubrir el riesgo de que una inflación persistente esté enmascarando una fuerte caída de la demanda, estamos considerando puts de mayor plazo sobre acciones de consumo discrecional. Esto brinda una protección de portafolio relativamente barata si la narrativa cambia de inflación rígida a una desaceleración económica genuina. Es una cobertura crucial ante la posibilidad de que la desinflación actual no sea tan benigna como parece.
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