BNY señaló que las acciones chinas y el yuan chino (CNY) siguen estando fuertemente subponderados frente a sus pares de Asia-Pacífico (APAC), con las tenencias transfronterizas descritas como muy bajas. Agregó que el CNY es la divisa de APAC con peor posicionamiento, aunque los datos de flujos ya no apuntan a ventas agresivas, y enmarcó a China como un mercado que ya fue “desriesgado” en renta variable, FX y renta fija.
El banco también afirmó que el trasfondo fundamental aún no está del todo despejado, citando la necesidad de mejoras en los datos, las utilidades y la implementación efectiva de las políticas. Aun así, destacó los flujos minoristas, una base de tenencia y el aumento de la discusión sobre estímulos como factores que podrían respaldar un cambio de posicionamiento; añadió que una estabilización de los fundamentales o un apoyo de política creíble podría detonar una reconstrucción modesta de la exposición a China desde niveles deprimidos de tenencia.
Posicionamiento actual y dinámicas de mercado
Dado que las tenencias transfronterizas están en niveles muy bajos, vemos que se está configurando un escenario atractivo. La participación extranjera en activos chinos se ha reducido de forma sistemática, lo que implica que el mercado ya no está posicionado para absorber más malas noticias. Datos recientes muestran que las salidas netas de acciones onshore vía Stock Connect se desaceleraron a apenas US$2.000 millones en junio de 2026, una caída significativa frente a las fuertes ventas observadas a comienzos de año.
Esta subponderación generalizada implica que cualquier catalizador positivo podría tener un impacto desproporcionado sobre el yuan chino. Con el USD/CNY actualmente rondando 7,35, creemos que comprar opciones call de CNH de corto plazo con vencimiento en septiembre de 2026 es una forma de bajo costo de posicionarse ante una sorpresa de política. Esta estrategia ofrece riesgo acotado mientras captura el potencial alcista incluso ante un cambio modesto en el sentimiento.
Oportunidades de rebote y catalizadores de política
Vemos una oportunidad similar en los índices accionarios, que han quedado rezagados frente a sus pares regionales. El PMI manufacturero oficial del mes pasado se ubicó en 49,9, que si bien sigue en zona de contracción, superó las expectativas y sugiere que lo peor podría haber quedado atrás. Por lo tanto, estamos evaluando comprar opciones call sobre ETFs de China de gran capitalización para obtener exposición apalancada a un potencial rebote impulsado por el debate sobre estímulos.
La clave es que el mercado está valuado para una decepción persistente, lo que crea un perfil de riesgo asimétrico para nuevas posiciones largas. El debate sobre un posible recorte del coeficiente de encaje bancario (RRR, por sus siglas en inglés) en el tercer trimestre está ganando fuerza, y cualquier implementación creíble de políticas probablemente obligaría a los inversores subponderados a perseguir el mercado al alza. Históricamente, periodos similares de pesimismo extremo en 2016 y a fines de 2022 fueron seguidos por repuntes pronunciados y rápidos una vez que el apoyo de política se volvió claro.
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