BNP Paribas sostuvo que, pese a una productividad pospandemia más débil que la de Estados Unidos, la posición de la Unión Europea se ve más sólida cuando se evalúa a través de las finanzas públicas y del papel internacional en expansión del euro. Desde niveles de deuda pública ampliamente comparables en 2015, en torno a 65% del PIB, las trayectorias se han separado, dejando a la UE en 83% del PIB en 2025 frente a 124% en Estados Unidos, una brecha de 40 puntos porcentuales; una divergencia que puede trasladarse a resultados económicos relativos.
Estados Unidos se ha beneficiado durante mucho tiempo de emitir deuda en dólares como divisa de reserva dominante, pero la presión es visible en el servicio de la deuda. En 2025, los pagos de intereses del gobierno general de Estados Unidos alcanzaron 4.7% del PIB, el mayor ratio en 28 años, mientras que en la UE se mantuvieron por debajo de 2%. El artículo señaló que la UE conserva margen fiscal y podría volver a la emisión conjunta de deuda a medida que enfrenta una necesidad de inversión estimada en 750 a 800 mil millones de euros de gasto adicional anual para digitalización, competitividad y la transición verde, según el informe Draghi. También citó un informe del BCE que muestra un fuerte crecimiento en la emisión internacional de deuda denominada en euros, incluidos bonos verdes y sostenibles, y afirmó que el artículo fue producido con una herramienta de IA y revisado por un editor.
Trayectorias fiscales divergentes y cargas de servicio de la deuda
Estamos observando una divergencia significativa y creciente en las finanzas públicas entre Europa y Estados Unidos. Al primer semestre de 2026, la ratio de deuda pública sobre PIB de Estados Unidos ha aumentado hasta cerca de 125%, mientras que la de la UE se ha mantenido más estable alrededor de 82.5%. Esta brecha en ampliación sugiere un cambio fundamental en la disciplina fiscal que los mercados están empezando a incorporar en precios.
El costo de servir esta deuda se está convirtiendo en un factor crítico, con los pagos de intereses de Estados Unidos consumiendo una porción de su PIB mayor que en cualquier momento desde finales de la década de 1990. Esto contrasta marcadamente con la Unión Europea, donde la carga de intereses es menos de la mitad de ese nivel. Vimos evidencia de esta tensión en la demanda ligeramente más débil en la subasta del Tesoro de Estados Unidos a inicios de este mes.
Mayor atractivo del euro e implicaciones para el trading
El euro está ganando atractivo de forma constante como alternativa, una tendencia confirmada por los últimos datos COFER del FMI, que muestran que su participación en las reservas globales subió a 20.8% en el segundo trimestre de 2026. Además, más de 60% de todos los bonos verdes emitidos globalmente este año han estado denominados en euros. Este flujo estructural hacia la divisa aporta un fuerte viento de cola subyacente.
Dadas estas dinámicas, creemos que los operadores de derivados deberían considerar establecer posiciones largas en el euro frente al dólar estadounidense. Comprar opciones call de EUR/USD con vencimientos en los próximos tres a seis meses ofrece una forma de riesgo definido para capitalizar la apreciación esperada del euro. Esta estrategia permite participar del alza, a la vez que limita las pérdidas potenciales si la tendencia tarda más en materializarse.
También vemos valor en monitorear el diferencial de tasas de interés, tal como se refleja en el spread entre los Bunds alemanes y los Treasuries estadounidenses. El rendimiento del Treasury a 10 años alcanzó recientemente 4.9%, y anticipamos que esta prima sobre la deuda europea podría comenzar a contraerse. Posicionarse mediante swaps u opciones de tasas de interés podría ser otra forma de expresar esta visión sobre una convergencia fiscal.
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