BNP Paribas informa que las autoridades de EE. UU. planean flexibilizar las reglas de liquidez bancaria (normas que obligan a los bancos a mantener activos muy seguros y dinero disponible para enfrentar salidas de fondos). El objetivo declarado es restablecer el papel de la Reserva Federal (Fed) como prestamista de última instancia (quien presta en emergencias cuando nadie más lo hace) y apoyar nuevas reducciones de su balance (el tamaño de sus activos y pasivos, como los bonos que posee). El informe dice que las reglas de liquidez posteriores a la crisis han empujado a la Fed a actuar como prestamista de primera instancia (el primero al que acuden los bancos, en lugar del último). Añade que estas reglas también han limitado el ajuste cuantitativo (QT, “reducción del balance”: la Fed deja vencer bonos o los vende para retirar dinero del sistema).

Reglas de liquidez y balance de la Fed

Afirma que las reglas crearon una demanda fuerte y constante de reservas del banco central (dinero que los bancos mantienen depositado en la Fed). Como resultado, el informe señala que a la Fed le cuesta más reducir su balance. El informe también dice que la Fed no puede cumplir por completo su función de prestamista de última instancia durante períodos de tensión. Lo vincula con el mayor “estigma” por usar la ventanilla de descuento (la línea de préstamos de emergencia de la Fed; algunos temen que se interprete como señal de debilidad). El cambio previsto busca reducir ese estigma en torno a la ventanilla de emergencia. El informe dice que esto podría devolver a la Fed la capacidad de intervenir en episodios de estrés y quizá permitir que retome la reducción del balance. El artículo indica que se produjo con una herramienta de inteligencia artificial (software que genera texto con modelos entrenados con datos) y fue revisado por un editor.

Implicaciones de mercado para tasas y volatilidad

Vemos que las discusiones de política de la Fed se están moviendo hacia flexibilizar las reglas de liquidez bancaria, lo que podría permitir un balance de la Fed más pequeño de lo que se pensaba. Este cambio busca recuperar su papel tradicional de prestamista de última instancia, una función puesta a prueba durante el estrés bancario de 2023. Esto sugiere que podría reanudarse el ajuste cuantitativo (QT, reducción del balance) más adelante este año. Este giro afecta la volatilidad de las tasas de interés (qué tanto suben y bajan), porque una nueva reducción del balance aumentaría la oferta de bonos del Tesoro (deuda del gobierno de EE. UU.) en el mercado. A fines de marzo de 2026, el índice MOVE (indicador de volatilidad en bonos) se ha mantenido cerca de 95, un nivel históricamente tranquilo. Los operadores deberían considerar prepararse para un posible aumento, ya que la incertidumbre sobre el tamaño y la velocidad del QT probablemente genere oscilaciones más amplias en las tasas. La clave es evitar repetir el salto del mercado “repo” de septiembre de 2019, cuando las reservas bancarias se volvieron demasiado escasas. (El mercado repo es un sistema de préstamos a muy corto plazo respaldados por bonos). Flexibilizar las restricciones de liquidez busca prevenirlo, pero reiniciar el QT reintroduce ese riesgo. Las reservas bancarias actuales en la Fed son de aproximadamente 3.1 billones de dólares, un nivel que muchos analistas consideran el límite inferior de “suficientes”, por lo que cualquier reducción adicional sería delicada. Por eso conviene vigilar de cerca los mercados de financiamiento de corto plazo para detectar señales de tensión, como presión al alza en la tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate, tasa de préstamos a un día respaldados por bonos del Tesoro). En las últimas semanas, ya se observó que la SOFR a veces quedó 3 a 4 puntos base (0.03% a 0.04%) por encima de la tasa objetivo de la Fed al cierre de mes. Esto muestra mayor sensibilidad a los niveles de liquidez y podría anticipar más tensión si vuelve el QT. Al intentar quitar el estigma de la ventanilla de descuento, los reguladores buscan crear una válvula de seguridad más confiable, lo que podría reducir los riesgos extremos en una crisis. Recordamos que el Bank Term Funding Program (BTFP, programa temporal de préstamos a bancos con garantía), que venció en 2024, se creó precisamente porque los bancos dudaban en usar la ventanilla tradicional en 2023. Si se logra reducir el estigma, las opciones de venta muy fuera del dinero (puts con un precio de ejercicio muy por debajo del precio actual, usadas como cobertura) sobre fondos cotizados (ETF, “canastas” de activos que se compran y venden como una acción) del sector financiero podrían ser menos atractivas como cobertura de largo plazo. En las próximas semanas, una estrategia prudente sería prepararse para una curva de rendimiento más empinada (mayor diferencia entre tasas de largo y corto plazo), ya que un QT renovado presionaría al alza los rendimientos de largo plazo mientras la Fed mantiene estable su tasa de política. Esto puede expresarse con opciones (contratos que dan derecho a comprar o vender a un precio fijado) sobre futuros (contratos para comprar o vender en una fecha futura) de bonos del Tesoro o con operaciones de “empinamiento” de la curva. También hay que estar listos para un aumento general de la volatilidad de tasas en todos los plazos.

Comience a operar ahora – Haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets