La Reserva Federal mantuvo sin cambios su tasa de referencia en 3.50% a 3.75% en su reunión de julio, en línea con lo esperado. Las minutas señalaron que la actividad se ha expandido a un ritmo sólido pese a la elevada incertidumbre, mientras que las ganancias de empleo han “mantenido el ritmo con la fuerza laboral”. La decisión fue aprobada por 9-3, con los presidentes de las Fed de Cleveland, Minneapolis y Dallas en disenso a favor de un aumento de 25 puntos base. Los precios de las criptomonedas se afirmaron inicialmente; Bitcoin (BTC) superó brevemente los US$64,000 tras el anuncio antes de retroceder, y se ubicaba por última vez en US$63,900, con una baja de 0.2% en 24 horas.
Glassnode dijo que BTC se ha rezagado frente a un repunte del dólar estadounidense que comenzó en mayo, y figura entre los desempeños más débiles frente al USD en un punto comparable dentro de los 20 rallies del dólar seguidos desde 2015, con solo tres peores. La firma vinculó la presión a las tasas, con el rendimiento del Treasury a 30 años por encima de 5.20%, y a que la base de los futuros de Bitcoin a tres meses se ha mantenido por debajo del rendimiento del Treasury estadounidense a dos años desde febrero; calificó esto como apenas el segundo episodio de este tipo con un diferencial negativo extendido, después del periodo de agosto de 2022 a enero de 2023. Glassnode situó el mayor clúster de costo base de Bitcoin entre US$62,000 y US$68,000, destacó el costo base de los tenedores de corto plazo cerca de US$69,000, y citó un “muro” de oferta de tenedores de largo plazo entre US$83,000 y US$86,000, al tiempo que señaló que el precio permanece cerca de la media móvil de 200 días.
Rendimientos de bonos y liquidez del mercado de derivados
Con la Reserva Federal manteniendo las tasas sin cambios en 3.50% a 3.75% y el rendimiento del Treasury a 30 años subiendo por encima de 5.20%, los bonos tradicionales resultan altamente atractivos. Creemos que los operadores de derivados deben anticipar una liquidez de mercado más reducida en las próximas semanas, ya que las mesas institucionales tienen pocos incentivos para proveer apalancamiento. Dado que la rentabilidad de la base de los futuros de Bitcoin a tres meses se mantiene por debajo del rendimiento del Treasury a dos años, el clásico arbitraje cash-and-carry hoy está prácticamente inactivo.
Al revisar los datos históricos, un diferencial de base negativo similar ocurrió entre agosto de 2022 y enero de 2023, lo que finalmente marcó el piso del último gran ciclo de mercado. Con los volúmenes diarios globales de derivados cripto a la baja frente a los máximos de inicios de 2024, la participación institucional claramente se mantiene al margen. Sugerimos que los operadores eviten un apalancamiento elevado y, en su lugar, utilicen estrategias con opciones orientadas a capturar primas para aprovechar este entorno de baja volatilidad.
Clústeres de negociación, niveles de resistencia y panorama de mercado
Bitcoin está actualmente atrapado en su clúster de negociación más denso entre US$62,000 y US$68,000, lo que implica que una gran cantidad de oferta está esperando volver al punto de equilibrio. Debemos prestar mucha atención a la resistencia en US$69,000, donde es probable que operadores de corto plazo en pérdida vendan sus posiciones para limitar daños. Un fracaso en superar esa barrera podría detonar un deslizamiento gradual de vuelta hacia la parte baja del rango actual, cerca de US$62,000.
Dado que esta corrección de mercado ha sido relativamente superficial en comparación con ciclos previos, probablemente tardará más en desarrollarse antes de que veamos una tendencia alcista sostenida. Recomendamos mantener una postura defensiva y enfocarse en operaciones tácticas de corto plazo, en lugar de intentar anticipar un piso macro de forma prematura. La paciencia será la herramienta más rentable en nuestro arsenal durante las próximas semanas.
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