El Secretario del Tesoro de EE. UU. informa que la nación ha recaudado aproximadamente $100 mil millones en ingresos por aranceles este año. La cifra total podría aumentar a $300 mil millones para 2025, ya que nuevas medidas comerciales se intensifican. En mayo, los ingresos aduanales alcanzaron $22.8 mil millones, casi cuatro veces más que el año anterior. En los primeros ocho meses del año fiscal 2025, las recaudaciones de aranceles se sitúan en $86.1 mil millones, con $63.4 mil millones registrados en cinco meses. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta $2.8 billones en ingresos por aranceles durante la próxima década. Sin embargo, el Secretario cree que esta estimación puede ser demasiado cauta. Se anunciaron nuevas medidas, con un nuevo arancel del 50% sobre las importaciones de cobre. Se planean impuestos adicionales para los sectores de semiconductores y productos farmacéuticos. Esto significa que el gobierno de los Estados Unidos está obteniendo muchos más ingresos por aranceles—impuestos sobre las importaciones—que en años recientes. Un aumento significativo se registró solo en mayo, con casi $23 mil millones provenientes de aduanas. Ese es un gran incremento: es casi cuatro veces lo que se recaudó en el mismo mes del año pasado. El cuadro más amplio sugiere un patrón. En solo ocho meses, las recaudaciones han alcanzado $86.1 mil millones, y un tercio de esa cantidad provino en solo cinco meses. Estos no son eventos aislados; son el resultado de políticas comerciales recientemente intensificadas que están afectando directamente a las industrias y cadenas de suministro en múltiples niveles. Según pronósticos a largo plazo, la oficina presupuestaria de EE. UU. ha proyectado alrededor de $2.8 billones en ingresos por aranceles en los próximos diez años. Pero Yellen piensa que eso podría ser demasiado modesto. Es probable que esté considerando cómo el impacto acumulativo de los nuevos aranceles, particularmente sobre componentes clave de fabricación como el cobre, podría aumentar los volúmenes de recaudación aún más rápidamente de lo esperado. El arancel del 50% sobre el cobre no es simbólico. Esa tasa limita drásticamente las importaciones, desalentando la dependencia de proveedores extranjeros de un metal crítico para la construcción y electrificación, sin mencionar las líneas de transmisión y las piezas de motores. Además de eso, las medidas pendientes que apuntan a los semiconductores y productos farmacéuticos—dos industrias con vastas redes de suministro global y fuertes dependencias transfronterizas—hacen que esto sea aún más claro. No son ajustes de tarifa única. Son específicos y probablemente desencadenen una reestructuración de las estrategias de abastecimiento. Las grandes empresas pueden responder ajustando contratos, reorganizando rutas logísticas o aumentando la producción local. Como comerciantes, esto importa no solo en términos de datos de volumen total, sino por cómo esos cambios impactan en las mercancías y el transporte. Ahora, en respuesta a este marco restrictivo, estamos observando cómo el precio a futuro de los metales industriales se ajusta. El arancel al cobre por sí solo probablemente aumentará los precios domésticos y posiblemente ajustará los márgenes entre los futuros en EE. UU. y en el extranjero. Para aquellos que comercian con derivados vinculados al cobre, las estrategias de renovación de contratos deben ser reevaluadas. Los márgenes que se mantuvieron durante años pueden ya no reflejar la misma prima de riesgo. La volatilidad podría aumentar a medida que las empresas se adapten de forma desigual. Algunas pueden cambiar rápidamente a alternativas de suministro nacional, mientras que otras pueden enfrentar interrupciones o retrasos en las entregas. A medida que estos cambios influyen en las expectativas más amplias, las curvas de rendimiento podrían comenzar a reflejar el impulso inflacionario de los costos de insumos más altos, especialmente en sectores que dependen de materiales de alta tecnología. Es importante monitorear los precios de CDS (Credit Default Swaps) alrededor de empresas fuertemente expuestas a insumos de semiconductores; podrían enfrentar presiones de costos antes de poder transferirlas. Hay espacio aquí para dislocaciones a corto plazo antes de que se estabilicen las primas. El supuesto sobre márgenes también podría necesitar ser revisado. Claramente, el ritmo de ingresos del tesoro es más rápido de lo que muchos esperaban en esta etapa. Eso no es neutral. La dinámica de las subastas del tesoro podría cambiar bajo el peso de una mayor solidez fiscal, afectando los puntos de referencia sin riesgo. Explicado de manera sencilla, las expectativas de tasas podrían permanecer más firmes de lo anticipado, incluso si la inflación del consumidor disminuye. Mecánicamente, este aumento colectivo en los ingresos por aranceles presiona las redes logísticas, cambia la naturaleza del crédito comercial y el seguro de envío, y se filtra en plataformas de derivados vinculados a mercancías. Creemos que es momento de tratar el aumento no como un bache temporal, sino como un reflejo de una postura política más restrictiva con efectos medibles a futuro. Cuando las valuaciones cambien, será por cambios tangibles—flujos de metales, costos farmacéuticos y gastos de fabricantes de chips—no por sentimientos vacíos. En los comercios vinculados a metales no ferrosos, se deben revisar ahora los supuestos básicos sobre costos de entrega, riesgo de contraparte y exposición a divisas. Donde los datos mensuales solían ser ruido estacional, se están moviendo demasiado rápido para ser tratados como un trasfondo. Las posiciones observadas semanalmente pueden requerir ahora una vigilancia más frecuente. Los creadores de mercado parecen estar incorporando estas medidas en las cotizaciones de oferta y demanda. Eso nos indica que las cosas están cambiando más rápido de lo que sugieren las proyecciones generales.

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