BBH espera que el Riksbank mantenga el tipo de intervención en el 1,75% por sexta reunión consecutiva y que trate de desactivar el precio de mercado de una subida de 25 pb antes de final de año. Este escenario implica que la política monetaria seguirá siendo restrictiva durante más tiempo de lo que anticipan los mercados, un telón de fondo que la entidad vincula a la presión sobre la corona sueca.
En su senda actualizada, se espera que el Riksbank señale que no habrá cambios de tipos hasta el 4T de 2026, mientras que el momento de la primera subida completa de 25 pb podría adelantarse a finales de 2027 desde el 1T de 2028. El escenario viene definido por una inflación benigna y capacidad ociosa en la economía, factores que apuntan a un periodo prolongado de pausa.
Perspectivas de política monetaria y expectativas del mercado
Creemos que el Riksbank mantendrá su tipo de intervención en el 1,75% en su próxima reunión, lo que supondrá la sexta pausa consecutiva. El mercado descuenta una subida de 25 puntos básicos antes de fin de año, pero esperamos que el banco central indique que es poco probable. Esta discrepancia entre el mercado y la probable senda del banco central crea una oportunidad clara.
El argumento a favor de una pausa prolongada se apoya en los últimos datos, que muestran una inflación contenida en Suecia y capacidad excedentaria en la economía. El IPC de mayo se situó en el 1,7%, prolongando la tendencia de una inflación por debajo del objetivo del 2%, mientras que la tasa de paro repuntó recientemente hasta el 7,9%. Estas cifras dan al Riksbank pocos motivos para plantearse un endurecimiento de la política monetaria en el corto plazo.
Implicaciones para la divisa y los mercados de tipos
Para los operadores de derivados, esto apunta a posicionarse para una corona sueca más débil en las próximas semanas. Con el Banco Central Europeo señalando una orientación de política más firme, la divergencia de políticas debería pesar sobre la SEK. Creemos que comprar opciones call sobre EUR/SEK es una forma eficaz de posicionarse para un movimiento al alza del cruce.
También hay una operativa atractiva en los mercados suecos de tipos de interés. Los contratos a plazo están reflejando expectativas de subidas de tipos que, a nuestro juicio, son erróneas. Los inversores podrían plantearse recibir el tipo fijo en swaps de tipos a corto plazo, lo que se beneficiaría si el mercado corrige a la baja sus expectativas.
Históricamente, cuando las intenciones reales de un banco central divergen de lo que descuenta el mercado, la divisa se ajusta con rapidez una vez que el mensaje se clarifica. Hemos visto que este patrón deriva en movimientos bruscos cuando los operadores se ven obligados a deshacer posiciones construidas sobre supuestos incorrectos. Una señal firme por parte del Riksbank de una pausa prolongada podría desencadenar precisamente un movimiento de ese tipo.
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