La política de Japón sigue por debajo de la neutral
Afirma que las condiciones financieras (qué tan fácil o difícil es conseguir crédito y a qué costo) siguen siendo expansivas (todavía impulsan la actividad) y que la tasa clave (la tasa principal fijada por el banco central) aún no llega a un nivel neutral. Con base en esto, espera dos aumentos más. También proyecta que USD/JPY y EUR/JPY bajen gradualmente desde los niveles actuales hacia finales de 2026 y 2027. Vincula esto a que en Estados Unidos y Europa se están descontando expectativas (el mercado deja de anticipar ciertos movimientos futuros), lo que, según él, apoyaría la apreciación del yen (que el yen se fortalezca) en la segunda mitad del año. Dado que la tasa actual es 0.75%, las condiciones financieras en Japón siguen apoyando el crecimiento. Con la inflación subyacente (inflación “base”, sin algunos precios muy cambiantes) de Japón en marzo de 2026 firme en 2.4%, aumenta la presión para que el Banco de Japón continúe su ciclo de ajuste (subidas de tasas para frenar la inflación). Esto respalda la idea de que el Banco de Japón subirá las tasas dos veces más este año.Implicaciones operativas para el yen
La tasa clave aún no llega a un nivel neutral, lo que significa que la política todavía estimula la economía más de lo deseado. Todo indica que las condiciones financieras seguirán flexibles, lo que justificaría más movimientos del banco central. Por ello, se espera que el BoJ actúe de nuevo antes de fin de año para controlar las presiones de precios. Esto contrasta con Estados Unidos, donde la Reserva Federal ya bajó la tasa a 4.0% y los mercados de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro activo, como futuros u opciones) anticipan al menos dos recortes más antes de fin de año. El Banco Central Europeo está en una situación similar, al señalar una inclinación a recortar tasas (tendencia a bajar tasas) mientras el crecimiento se desacelera. La divergencia de política (que unos bancos centrales suben tasas y otros las bajan) entre Japón y Occidente es el tema central de los próximos meses. Para quienes operan derivados, este panorama sugiere posicionarse para un yen más fuerte en la segunda mitad del año. Podrían considerar comprar opciones de compra (call: derecho a comprar a un precio fijado) sobre el yen japonés o comprar opciones de venta (put: derecho a vender a un precio fijado) sobre el par USD/JPY para aprovechar una posible caída. Estas posiciones podrían ganar si el mercado deja de anticipar subidas o mantiene menos expectativas de tasas en Estados Unidos y Europa. El cambio gradual desde una política ultra flexible (tasas muy bajas y apoyo fuerte al crédito), que tomó impulso durante 2025, ahora podría acelerarse. Históricamente, cuando estas diferencias de tasas comienzan a reducirse, el cierre de operaciones de “carry trade” (tomar deuda en una moneda con tasa baja para invertir en otra con tasa más alta) puede provocar apreciaciones fuertes de la moneda. El entorno actual muestra rasgos similares a ciclos previos de fortalecimiento del yen. Con USD/JPY cerca de 148.50, parecen atractivas estrategias con opciones que apunten a un movimiento hacia la zona baja de 140 para finales de 2026. Los operadores deberían considerar estructuras con vencimiento (fecha en que expira la opción) en el cuarto trimestre para alinearse con el posible calendario de subidas del BoJ y eventuales recortes de bancos centrales del exterior. Esto da tiempo para que la divergencia de política impacte por completo a los mercados de divisas (mercados donde se intercambian monedas).
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