El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, afirmó que aún es incierto si el nivel actual de las tasas de interés es lo suficientemente restrictivo como para devolver la inflación al objetivo del 2% de la Fed, según una entrevista con The Wall Street Journal. También dijo que no estaba seguro de si se habría sumado a los tres responsables de política monetaria que disintieron en la reunión de esta semana a favor de un aumento de 25 puntos base.
La Fed dejó las tasas sin cambios, mientras que los gobernadores Lorie Logan, Beth Hammack y Neel Kashkari argumentaron a favor de un alza inmediata. Barkin describió la evaluación de si las tasas son lo suficientemente altas como una decisión muy ajustada, cuestionó si el mercado laboral se ha fortalecido de manera significativa y dijo que los aumentos de precios se están transmitiendo por la economía de forma desigual.
Escalada de la incertidumbre de política y sus implicaciones para las tasas
La división interna en la Reserva Federal muestra que estamos entrando en un período de alta incertidumbre de política. Con tres responsables clave impulsando abiertamente un aumento de tasas, no podemos asumir que el banco central ya terminó el ciclo de endurecimiento. Debemos preparar nuestros portafolios ante la amenaza realista de que las tasas de interés se mantengan más altas de lo que el mercado anticipa actualmente.
Los datos económicos recientes respaldan esta postura cautelosa, ya que el índice de precios subyacente del Gasto en Consumo Personal (PCE) se mantuvo recientemente estable en 2.6% interanual, permaneciendo obstinadamente por encima del objetivo. Históricamente, cuando la Fed registra una triple disidencia de esta naturaleza, la volatilidad del mercado de bonos se dispara de forma significativa. Vimos aumentos similares en los rendimientos en ciclos anteriores cuando la inflación resultó difícil de contener, como durante los volátiles ajustes de tasas de 2022 y 2023.
Estrategias de portafolio para un entorno de la Fed volátil
Para navegar este entorno, recomendamos que los operadores de derivados compren swaptions pagadoras (payer) de corto plazo o caps de tasa de interés. Estos instrumentos protegerán los portafolios si el rendimiento del Treasury a dos años, que actualmente cotiza cerca de 4.3%, se dispara ante renovados temores de alzas. Apostar por un recorte de tasas en el corto plazo ahora es una apuesta de alto riesgo que debemos evitar.
También debemos capitalizar la mayor incertidumbre tomando posiciones largas en el índice MOVE o comprando opciones call sobre el VIX. La decisión dividida entre los gobernadores de la Fed sugiere que las próximas reuniones de política serán altamente impredecibles. Esta división, de forma natural, detonará oscilaciones pronunciadas tanto en los derivados de renta variable como en los de renta fija en las próximas semanas.
Por último, debemos inclinarnos por opciones largas sobre el dólar estadounidense para beneficiarnos de una divisa respaldada por tasas de interés elevadas de manera persistente. En contraste, debemos reducir la exposición a derivados de bienes raíces y servicios públicos (utilities) con alto apalancamiento y sensibilidad a las tasas. Un sesgo más agresivo (hawkish) de la Fed seguirá presionando a estos sectores con mayor intensidad.
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