Banxico mantuvo sin cambios su tasa de política en 6.50% en la reunión del 25 de junio, en línea con lo esperado, y la encuesta de Bloomberg mostró consenso de 26 de 26 participantes. La decisión fue unánime y el banco central reiteró su intención de mantener la tasa en 6.50% en las próximas reuniones. Sin sorpresa de política monetaria, el USD/MXN no mostró un movimiento inmediato.
El escenario base de Rabobank es que el peso opere mayormente dentro de un rango durante el verano, con un USD/MXN proyectado en 17.6 hacia el cierre de año. El banco también enmarca el panorama junto con supuestos de tasas estables para el Banco de Canadá en 2.25% y para la Reserva Federal con un límite superior de 3.75%. En materia de política comercial, apunta a revisiones anuales del T-MEC (USMCA) después de que el acuerdo no asegurara una renovación por 16 años al 1 de julio, y no incorpora una prima material vinculada al T-MEC.
Política estable y catalizadores cambiarios limitados
Dada la decisión de Banxico de ayer de mantener su tasa de política en 6.50%, esperamos un verano tranquilo para el par USD/MXN. La guía firme del banco central para las próximas reuniones, combinada con el hecho de que la Reserva Federal también está en pausa, elimina los principales catalizadores para movimientos cambiarios de gran magnitud. Esto crea un entorno predecible, acotado a un rango, para el que los operadores deberían prepararse.
Esta visión está respaldada por los datos económicos recientes. La última lectura de inflación de México, de 4.4%, muestra una desaceleración gradual que justifica mantener la tasa, mientras que los datos recientes de empleo en EE. UU. y un PCE subyacente de 2.8% no le dan a la Fed razones para modificar su propia política. Con ambas economías en una trayectoria estable, aunque poco dinámica, simplemente no están dadas las condiciones para un quiebre cambiario relevante.
Estrategias de baja volatilidad y oportunidades de carry trade
Para los operadores de derivados, esto apunta directamente a estrategias que se benefician de baja volatilidad y de la erosión temporal. La volatilidad implícita en opciones de USD/MXN ha caído a su nivel más bajo en tres meses, en torno a 11.5%, lo que hace atractiva la venta de prima. Vemos oportunidades en la venta de strangles o iron condors con vencimiento en agosto, centrados alrededor del tipo de cambio spot actual.
El diferencial de tasas también sigue siendo un factor clave, con la tasa de México en 6.50% significativamente por encima del límite superior de 3.75% de la Fed. Esta estabilidad hace que el carry del peso sea muy atractivo, similar a periodos de 2024 en los que la baja volatilidad permitió ganancias consistentes. Mantener posiciones largas en peso financiadas en dólares debería seguir arrojando resultados positivos mientras el tipo de cambio se mantenga contenido.
Tampoco estamos incorporando una prima de riesgo significativa derivada del proceso de revisión del Tratado entre Estados Unidos, México y Canadá (T-MEC). El mercado ya asimiló plenamente el paso a revisiones anuales y los contratos forward no muestran señales de tensión asociadas a este evento. Por lo tanto, no recomendamos comprar volatilidad ni protección a la baja de cara a la fecha límite del 1 de julio.
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