Una mesa de investigación macro de un banco vincula la reciente debilidad del EUR/USD a los elevados precios del petróleo y el diésel, junto con la renovada preocupación en torno a los OAT franceses. Espera que el euro siga bajo presión hasta octubre a medida que los mercados se acercan a fechas clave y a una revisión de calificación de Moody’s, aunque caracteriza la reacción del mercado como más contenida que durante el episodio previo de ampliación comparable del diferencial OAT–Bund. Más allá de octubre, el panorama depende de que Francia mantenga el déficit de 2027 en el rango bajo de 5% y de que el estrés permanezca concentrado en los OAT, en lugar de propagarse hacia un problema más amplio de la zona euro.
Su trabajo de seguimiento de tendencias señala que el rally del USD se veía estirado frente a EUR, GBP, CAD, SEK y MXN, mientras que el posicionamiento en FX G10 está mayormente corto en USD, excepto en JPY. En lugar de extender el movimiento de vuelta hacia el rango previo al “Día de la Liberación”, la mesa está posicionada para ir contra la venta de EUR/USD utilizando opciones. Implementó un risk reversal EUR/USD a 3 meses y sin costo (zero-cost): largo de un call 1.1610 financiado con un put 1.11 corto, descrito como una forma de expresar una visión bajista del USD hacia fin de año.
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Debilidad del euro impulsada por el riesgo fiscal francés y los altos precios de la energía
Esperamos que el euro permanezca bajo presión durante todo octubre, mientras atravesamos decisiones fiscales cruciales y próximas revisiones de calificación soberana. Sin embargo, vemos esta debilidad temporal como una oportunidad de compra, más que como una razón para entrar en pánico. La actual ampliación del diferencial de rendimiento OAT–Bund de Francia, que recientemente se ubicó en torno a 78 puntos base, aún está lejos de niveles de crisis sistémica.
Al mismo tiempo, observamos que el rally del dólar estadounidense empieza a verse fuertemente sobreextendido frente a las principales divisas globales. Los datos recientes de posicionamiento muestran que el mercado está fuertemente neto corto en divisas G10 frente al billete verde, con la excepción del yen japonés. Históricamente, cuando el posicionamiento del mercado alcanza niveles tan extremos y unidireccionales, suele seguir una reversión pronunciada de la tendencia en el último trimestre del año.
Los altos costos de la energía, con el Brent rondando los US$80 por barril, continúan pesando de forma significativa sobre las perspectivas económicas de la zona euro. Además, la próxima revisión de calificación soberana de Francia por parte de las principales agencias hacia finales de octubre mantiene a los inversionistas en máxima alerta. Pese a estas presiones inmediatas, creemos que estos riesgos están en gran medida descontados, siempre y cuando Francia pueda mantener su objetivo de déficit para 2027 cerca de 5%.
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Posicionamiento para una reversión: ir contra la caída con opciones
Para operar este escenario, recomendamos a los traders de derivados evitar perseguir la venta actual y, en cambio, posicionarse para una caída del dólar hacia fin de año. Favorecemos ejecutar un risk reversal EUR/USD a tres meses, que consiste en comprar una opción call fuera del dinero financiada mediante la venta de una opción put con un strike más bajo. Esta estructura de opciones nos permite capturar de forma eficiente una posible recuperación del euro hacia el nivel de 1.16, gestionando al mismo tiempo la exposición a la baja.
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