Un backtest que combina amplitud de mercado (breadth) en renta variable, volatilidad de tasas y condiciones de crédito sugiere retornos futuros más débiles cuando las acciones estadounidenses están cerca de máximos históricos. El filtro exige que el S&P 500 esté a menos de 5% de su máximo histórico; que el MOVE esté al menos en 80% de su máximo de 52 semanas; que la relación del índice HYG vs. Treasuries esté por debajo de su promedio móvil de 50 días; y que los net new highs del NYSE sean menores que cero. En los 120 días siguientes, el S&P 500 promedió un alza de 0.5% frente a 4.5% en un día típico “cerca del máximo”, y 54% de las señales fueron seguidas por subas, frente a 75% normalmente. Las caídas fueron mayores: una baja de 10%+ ocurrió 42% de las veces versus 22% normalmente, mientras que retrocesos de 5%+ se dieron 54% versus 38%. Ajustes cercanos de parámetros (2/3/5/10% desde máximos, MOVE en 70/80/90%, net new highs por debajo de 0/-50/-100) siguieron arrojando bajo desempeño a 120 días de entre 2% y 10% cuando hubo al menos cinco señales.
Las señales tendieron a agruparse: 2007 precedió la crisis financiera, 2015 anticipó la corrección de 2015–16, 2021 se dio antes del mercado bajista de 2022, y 2019 resultó una falsa alarma hasta el Covid en 2020, con un “lockout” de 20 días que generó solapamiento en ventanas de 60 y 120 días. Los niveles actuales se describieron como contundentes, con un promedio de 10 días de net new highs en -108, peor que el 92% de los días de señal históricos; el MOVE estaba cerca de su máximo anual, mientras que los diferenciales (spreads) eran más benignos que en la mayoría de las señales previas. Por separado, se indicó que el EURUSD habría reprobado 1.1270/20, con niveles previos en 1.1270/1.1320 y un máximo en 1.1277, mientras que el posicionamiento se describió como largo USD, lo que apunta a un EURUSD y EURCHF volátiles, con sesgo bajista; los spreads franceses se caracterizaron como aún no lo suficientemente amplios como para justificar nuevos mínimos del euro.
Clústeres de señales y drawdowns en el mercado accionario
Las señales tendieron a agruparse: 2007 precedió la crisis financiera, 2015 anticipó la corrección de 2015–16, 2021 se dio antes del mercado bajista de 2022, y 2019 resultó una falsa alarma hasta el Covid en 2020, con un “lockout” de 20 días que generó solapamiento en ventanas de 60 y 120 días. Los niveles actuales se describieron como contundentes, con un promedio de 10 días de net new highs en -108, peor que el 92% de los días de señal históricos; el MOVE estaba cerca de su máximo anual, mientras que los diferenciales (spreads) eran más benignos que en la mayoría de las señales previas.
Contexto de FX europeo y spreads
Por separado, se indicó que el EURUSD habría reprobado 1.1270/20, con niveles previos en 1.1270/1.1320 y un máximo en 1.1277, mientras que el posicionamiento se describió como largo USD, lo que apunta a un EURUSD y EURCHF volátiles, con sesgo bajista; los spreads franceses se caracterizaron como aún no lo suficientemente amplios como para justificar nuevos mínimos del euro.
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