El crudo Brent tuvo movimientos amplios de precio ligados a tensiones con Irán y a cambios en los reportes sobre el Estrecho de Ormuz. Los precios reaccionaron a titulares sobre un alto el fuego y a expectativas cambiantes sobre el paso de barcos por el estrecho. Durante la semana, los mercados subieron a medida que crecían las esperanzas de una solución entre Irán y Estados Unidos. El viernes, el ministro de Relaciones Exteriores de Irán dijo que el Estrecho de Ormuz estaría abierto durante el tiempo restante del alto el fuego.

Titulares sobre el Estrecho de Ormuz

Ese mensaje se revirtió en menos de un día: el sábado, Irán afirmó que el estrecho estaba cerrado. El tránsito marítimo por el estrecho aumentó el sábado, pero luego se detuvo otra vez. El crudo Brent cayó -5.06% la semana pasada a $90.38 por barril (bbl: abreviatura de “barril”, unidad estándar de volumen de petróleo), tras una caída de -9.07% el viernes, su cierre más bajo desde el 10 de marzo. El lunes por la mañana, el Brent subió +5.61% a $95.45 por barril. El viernes por la tarde en Londres, Polymarket (un mercado de predicción, donde las probabilidades se basan en apuestas de usuarios) estimó la probabilidad de que el tráfico por el estrecho volviera a la normalidad para finales de mayo en 84%. Luego bajó a alrededor de 63%, cerca del nivel del jueves anterior, pero por encima del 37% que se veía a la misma hora la semana previa. El mercado está viviendo cambios bruscos: el Brent se desplomó más de 9% el viernes y luego subió casi 6% esta mañana a $95.45. Este movimiento se debe directamente a titulares contradictorios de Irán sobre el Estrecho de Ormuz. Hay que asumir que esta volatilidad impulsada por noticias será lo normal en el corto plazo. El riesgo es real: cerca del 20% del consumo total de petróleo del mundo pasa a diario por el estrecho. Esto también se ve en el mercado de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de un activo, como el petróleo). El Índice de Volatilidad del Petróleo Crudo de CBOE (OVX, un indicador que estima la variación esperada del precio a partir de precios de opciones) subió por encima de 45, su nivel más alto del año, lo que indica que los operadores se preparan para movimientos fuertes. Esto hace más riesgoso tomar posiciones directas (comprar o vender el activo sin protección) y sugiere usar estrategias que ayuden a manejar la volatilidad.

Estrategia con opciones y volatilidad

Dado que el riesgo es binario (solo hay dos resultados: el estrecho está abierto o cerrado), consideramos que los operadores deberían usar opciones (contratos que dan el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender a un precio definido) para limitar su riesgo. Comprar “call spreads” (estrategia con opciones de compra: comprar una opción de compra y vender otra a un precio mayor para reducir el costo y limitar la ganancia) puede ser una forma de apostar a una mayor escalada con riesgo máximo limitado. Los “put spreads” (estrategia con opciones de venta: comprar una opción de venta y vender otra a un precio menor) pueden servir para posicionarse ante una resolución rápida. La alta volatilidad implícita (variación futura esperada que está incorporada en el precio de las opciones) hace tentador vender opciones, pero el riesgo de un salto repentino del precio (un “gap”, cuando el precio cambia de golpe sin pasar por niveles intermedios) es demasiado alto. Las probabilidades de Polymarket, que bajaron de 84% a 63% para una resolución en mayo, muestran lo rápido que puede cambiar el ánimo del mercado. En la práctica, se está operando en función de anuncios geopolíticos, así que cualquier posición requiere monitoreo constante. Este entorno favorece operaciones tácticas de corto plazo en lugar de apuestas de largo plazo, hasta que haya más claridad desde Irán. Además, el mercado en general tiene poco margen ante un verdadero shock de oferta (una interrupción de suministro que reduce de forma importante la disponibilidad). OPEP+ (grupo de países exportadores de petróleo y aliados) ha dicho que está monitoreando la situación, pero no se ha comprometido a liberar capacidad ociosa (producción disponible que podría activarse). También señalamos que las reservas estratégicas de petróleo de Estados Unidos (inventarios del gobierno para emergencias) están cerca de mínimos de 40 años, lo que limita la capacidad de amortiguar el impacto de un cierre prolongado. Vimos situaciones parecidas, aunque menos intensas, en 2019 con incautaciones de petroleros que mantuvieron al mercado en tensión durante meses. Este antecedente sugiere que, incluso si la crisis inmediata se reduce, es probable que la tensión y la volatilidad se mantengan elevadas. Por eso, mantener una preferencia por estrategias que se beneficien de alta volatilidad en las carteras (conjunto de inversiones) parece prudente en las próximas semanas.

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