Los combates en Irán y las interrupciones en el Estrecho de Ormuz han endurecido el mercado del petróleo. La atención se centra ahora en los próximos informes mensuales de la IEA, la EIA y la OPEP. Se espera que estos informes se enfoquen en la situación de las existencias (inventarios, es decir, el petróleo almacenado).
Se espera que una parálisis prolongada del transporte marítimo eleve los riesgos de interrupciones de suministro, porque la región tiene poca capacidad para desviar rutas y para almacenar. La IEA estima que la capacidad de evitar el Estrecho usando oleoductos (tuberías que transportan petróleo) es de 3,5 a 5,5 millones de barriles por día.
Las interrupciones de las rutas de suministro a través del Estrecho de Ormuz han empujado al alza los precios del petróleo y han ampliado las diferencias de precio entre tipos de crudo (calidades), productos y fechas de entrega. En un momento, la diferencia Brent–WTI (Brent: referencia internacional; WTI: referencia de EE. UU.) se amplió a 9 USD por barril.
También se han ampliado los diferenciales de tiempo (diferencias de precio entre contratos de entrega cercana y entrega futura) para el crudo y el gasoil (diésel). La diferencia entre los dos primeros contratos a futuro de Brent llegó a 4,5 USD por barril.
Desde el inicio de la guerra en Irán, los precios del petróleo han subido alrededor de un 20%. El gobierno de EE. UU. está considerando medidas para frenar la subida.
Estamos tratando la guerra en Irán como el factor principal que mueve los mercados de energía. El salto inmediato del 20% en el precio del petróleo es una señal clara de un fuerte choque de oferta (falta repentina de suministro). En las próximas semanas, miraremos cuánto durarán estas interrupciones y cómo reaccionarán los inventarios.
El Estrecho de Ormuz, por el que pasan casi 17 millones de barriles de petróleo al día, sigue siendo el punto de estrangulamiento clave (un paso obligado que, si se bloquea, afecta a todo). Esta interrupción afecta más al crudo internacional; por eso vimos que el Brent subiera hasta una prima de 9 USD frente al WTI. Este diferencial geográfico (diferencia de precio entre regiones) es una oportunidad de trading (operación para obtener ganancia), pero hay que vigilar señales de que se reduzca si se encuentran rutas alternativas.
La tensión extrema del mercado físico (petróleo real para entrega) está creando una fuerte backwardation (cuando el precio para entrega inmediata es mayor que el precio para entrega futura), con el contrato de Brent del mes más cercano cotizando 4,50 USD por encima del siguiente. Esto, similar a la escasez fuerte de 2022, indica una carrera por conseguir barriles para entrega inmediata. Los próximos informes de inventarios de la IEA y la EIA serán clave, porque una caída de inventarios mayor a la esperada podría empujar este diferencial aún más arriba.
El riesgo principal para que el aumento de precios continúe es una intervención de Estados Unidos. Recordamos la liberación masiva de 180 millones de barriles de la Reserva Estratégica de Petróleo (stock del gobierno de EE. UU. para emergencias) en 2022, lo que muestra que tienen herramientas potentes para enfriar el mercado. La amenaza de una acción similar debería hacernos cautos a la hora de mantener posiciones excesivamente alcistas (apuestas a que el precio subirá).
Dada la alta incertidumbre, las estrategias con derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende del precio del petróleo, como futuros y opciones) deberían centrarse en esta volatilidad (cambios fuertes de precio) y en los diferenciales que se amplían. Operar el diferencial Brent–WTI o usar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) para apostar por los diferenciales de tiempo puede ofrecer mejor rentabilidad ajustada al riesgo (mejor equilibrio entre ganancia y riesgo) que apostar solo por la dirección del precio. Usar opciones para definir el riesgo será clave, especialmente antes de informes importantes de inventarios o anuncios del gobierno de EE. UU.
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