Las tensiones comerciales entre Washington y Ottawa se intensificaron con rapidez la semana pasada. Tras el fracaso de las negociaciones el viernes 21 de agosto, Estados Unidos impuso aranceles (impuestos a las importaciones) de hasta 50% a una serie de bienes canadienses. Canadá confirmó después que aplicará medidas equivalentes a partir del 8 de septiembre.
La reacción del mercado fue mucho más moderada de lo que sugerían los titulares.
El dólar canadiense se debilitó de alrededor de 1.376 a 1.38 frente al dólar estadounidense, un movimiento cercano a 0.3%. Para quienes operan divisas, estos aranceles elevados no se tradujeron en grandes cambios de precio.
La escalada política fue inmediata y visible. El impacto económico es más lento y, por ahora, más acotado. El mercado cambiario se enfoca en el efecto económico.
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Los mercados miran más allá del titular de aranceles
Para medir el impacto en una divisa, hay que ver cuánto comercio queda afectado.
Las medidas más recientes de EE.UU. cubren alrededor de US$27,600 millones en bienes canadienses. Eso equivale a aproximadamente 5% de las exportaciones anuales de Canadá hacia Estados Unidos. Los productos señalados incluyen muebles, madera contrachapada (tableros de madera pegada en capas), plásticos, equipos eléctricos, vino, cemento, ropa, cámaras y palos de hockey.
La respuesta de Canadá, desde el 8 de septiembre, aplicará aranceles de 15%, 25% y 50% sobre un valor similar de importaciones desde EE.UU. Las medidas se enfocan en productos como acero, lácteos, electrodomésticos, maquinaria agrícola, pulpa y papel, y electrónicos. Ottawa también anunció un paquete de apoyo de C$7,500 millones (ayuda financiera del gobierno) para empresas afectadas.
Para las empresas expuestas directamente a estos aranceles, el golpe puede ser relevante. Un mayor costo puede presionar los márgenes (la ganancia por venta), interrumpir cadenas de suministro (la red de proveedores y logística) y reducir la demanda.
Por qué los aranceles no mueven las divisas de forma directa
A nivel país, el efecto es más limitado. Gran parte del comercio Canadá‑EE.UU. sigue bajo el marco del T-MEC (USMCA) (tratado comercial entre EE.UU., México y Canadá), y muchos bienes aún cruzan sin aranceles.
El mercado de divisas descuenta (refleja en el precio) la economía en conjunto, no sectores aislados. Un arancel a muebles o materiales de construcción afecta a esas industrias, pero no implica automáticamente un gran reajuste del tipo de cambio.
En general, el mecanismo funciona así:
Las divisas están muy influidas por las expectativas de tasas de interés relativas (la comparación de tasas entre países). Si los inversionistas esperan mejores rendimientos porque un país mantendrá tasas más altas, puede aumentar la demanda por esa moneda.
Para Canadá, la disputa arancelaria complicó el panorama de política económica.
Antes de la escalada, el Banco de Canadá ya equilibraba riesgos de inflación con señales sobre el ritmo de la actividad. Precios de energía más altos sostenían presiones inflacionarias, pero un comercio más débil reforzaba la necesidad de cautela con las tasas.
Por eso, los aranceles influyeron en el dólar canadiense a través del canal de tasas: si el crecimiento se enfría, el banco central podría ser más prudente con futuras subidas. Pero como el daño económico esperado sigue siendo acotado, el cambio en expectativas de tasas también lo ha sido.
De ahí que la moneda se moviera, pero solo ligeramente.
Los mayores riesgos están por delante
El mercado mira más las posibles medidas futuras que los aranceles ya anunciados.
EE.UU. indicó que los aranceles a vehículos canadienses, autopartes y acero podrían subir a 50% desde enero de 2027. Esos sectores pesan mucho más porque son clave en las exportaciones de Canadá y dependen de cadenas de suministro norteamericanas altamente integradas.
Una medida más amplia contra autos y acero sería un shock económico mucho mayor que el actual.
Por ahora, el mercado parece asumir que habrá un acuerdo antes de que esas tarifas entren en vigor. Esto se apoya en la idea de que ninguna parte gana si se prolonga la interrupción de cadenas de suministro estrechamente conectadas.
Sin embargo, hay un riesgo: los mercados están posicionados (han tomado apuestas) sobre un resultado que aún no ocurre.
Si las negociaciones avanzan y se evitan las medidas de enero, los aranceles actuales podrían quedar como un problema de algunos sectores. Si las tarifas más amplias se vuelven realidad, la reacción del tipo de cambio podría ser mucho mayor.
Tres factores que podrían mover el USD/CAD
Tres puntos probablemente marcarán el rumbo del dólar canadiense:
- Perspectiva de política del Banco de Canadá: sigue siendo el principal canal por el que se transmiten los riesgos comerciales. El impacto de los aranceles termina influyendo en expectativas de crecimiento y de tasas. Un cambio en las expectativas de tasas futuras puede mover más al CAD que los titulares.
- Negociaciones sobre autos y acero: si estos sectores son objetivo, el impacto económico sería mucho mayor.
- Precio del crudo: las exportaciones de energía siguen siendo clave para el dólar canadiense. Canadá es el mayor exportador de petróleo hacia EE.UU., y el CAD suele reaccionar a los movimientos del crudo. Algunos días, el precio de la energía pesa más que las noticias comerciales.
El mercado descuenta que se evitará el golpe, no el daño.
La escalada arancelaria es relevante, pero la respuesta de la divisa fue limitada porque, por ahora, las medidas afectan solo una porción pequeña de la relación comercial total entre Canadá y EE.UU.
El mercado no descuenta solo la existencia de aranceles. Descuenta la probabilidad de evitar medidas más amplias.
Por ahora, los operadores parecen apostar a que las negociaciones evitarán que el conflicto llegue a industrias donde el daño económico sería mucho mayor. Esa expectativa es la variable clave a vigilar.
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