Panorama
- El Tesoro de EE. UU. duplicará las recompras de bonos de largo plazo a por lo menos US$4.000 millones por operación desde el 9 de septiembre, lo que da apoyo de corto plazo a los bonos de vencimiento largo y a los activos de riesgo.
- El PCE subyacente y el PIB preliminar del 2T (26 de agosto) pueden mover las expectativas de inflación, crecimiento y la política de la Reserva Federal.
- El oro se mantiene sostenido por encima de la zona vigilada de 4.490, y el S&P 500 podría extender alzas si bajan los rendimientos de los bonos del Tesoro.
- Vigilar USDX cerca de 98,40, EURUSD cerca de 1,1710 y Bitcoin tras superar 73.460 y apuntar hacia 80.000.
El Tesoro interviene mientras suben los rendimientos de largo plazo
El Tesoro de EE. UU. busca mejorar la liquidez (facilidad para comprar y vender sin mover mucho el precio) en el tramo largo del mercado. Desde el 9 de septiembre, las operaciones de recompra en los segmentos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años subirán de un máximo de US$2.000 millones a por lo menos US$4.000 millones por operación. El programa se extenderá hasta el 4 de noviembre de 2026.
El anuncio llegó tras un salto en los rendimientos de largo plazo (la tasa implícita que paga un bono). Reuters informó que el rendimiento del bono a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007 y luego cayó tras la noticia. Había llegado a 5,34%. La reacción mostró qué tan dependiente está el mercado de las medidas oficiales de liquidez.
El mecanismo es simple: el Tesoro recompra bonos antiguos de vencimiento largo, lo que aumenta la demanda. Con más demanda, sube el precio del bono y baja su rendimiento (precio y rendimiento se mueven en direcciones opuestas). También puede aparecer presión adicional si quienes tienen posiciones en corto (apuestan a la baja) en bonos cierran esas apuestas cuando los rendimientos se revierten.
Sin embargo, el programa no reduce la deuda total del gobierno. En la práctica, el Tesoro cambia el perfil de vencimientos: recompra deuda vieja y de largo plazo, mientras sigue emitiendo deuda en otros plazos.
El mayor problema es la oferta de capital
El alza de los rendimientos de largo plazo no depende solo de la Reserva Federal o de las expectativas de inflación. El gobierno de EE. UU. mantiene déficits elevados (gasta más de lo que recauda) y necesita emitir mucha deuda, mientras empresas privadas también buscan financiamiento para centros de datos de IA (infraestructura para procesar inteligencia artificial), redes eléctricas, capacidad de semiconductores y otros proyectos.
Eso genera competencia por el capital disponible. Cuando hay más demanda de financiamiento, los inversionistas pueden exigir mayores retornos. Además, en bonos a 20 o 30 años suelen pedir un “premio por plazo” (pago extra por inmovilizar el dinero por más tiempo).
Por eso, la intervención del Tesoro puede aliviar la presión sin eliminar la causa de fondo. Las grandes necesidades de financiamiento del gobierno y la demanda de capital del sector privado pueden mantener altos los costos de endeudamiento.
El mercado lo reflejó: tras la baja inicial por el anuncio, los rendimientos volvieron a subir. El bono a 10 años regresó hacia 4,70% y el de 30 años volvió a ubicarse por encima de 5,25%.
Por qué los rendimientos importan para acciones y oro
Si bajan los rendimientos del Tesoro, suelen bajar también costos como hipotecas y créditos corporativos, y eso puede sostener las valuaciones de las acciones. Las empresas de crecimiento y tecnología suelen reaccionar más porque gran parte de sus ganancias esperadas está más lejos en el tiempo. Cuando cae la tasa de descuento (tasa usada para traer a valor presente ganancias futuras), sube el valor presente de esas ganancias.
El vínculo también pasa por materias primas y monedas. Un descenso de los rendimientos en EE. UU. puede quitar soporte al dólar. A la vez, menores rendimientos reales (rendimiento ajustado por inflación) suelen favorecer al oro, porque reduce el costo de oportunidad de tener un activo que no paga intereses, como el metal.
El oro reaccionó con fuerza al anuncio, con reportes de mercado que mostraron un salto por encima de US$4.500 mientras cedían los rendimientos del Tesoro y el dólar.
La pregunta clave es si la baja de rendimientos se sostiene. Si los rendimientos siguen subiendo pese a recompras más grandes, el mercado puede verlo como un alivio temporal de liquidez, no como un cambio de tendencia en bonos.
Inflación y crecimiento de EE. UU. en el centro
El miércoles se publican los principales datos macro de EE. UU. de la semana. Se espera que el PCE subyacente de julio (medida de inflación que excluye alimentos y energía para ver mejor la tendencia) sea 0,2% mensual, desde 0,1%. El PIB preliminar del 2T se estima en 1,5%, sin cambios frente a la estimación previa.
El PCE subyacente es relevante porque la Reserva Federal lo usa para evaluar la inflación de fondo. El último dato anual disponible (junio) fue 3,3%, por encima del objetivo del 2% de la Fed.
Un PCE subyacente por encima de lo esperado puede empujar al alza los rendimientos y el dólar, al ajustar el mercado su expectativa de tasas. Un dato más débil podría generar el efecto contrario, sobre todo si el crecimiento también sugiere desaceleración.
La combinación de inflación y crecimiento pesará más que cada dato por separado. Inflación persistente con crecimiento firme mantendría presión sobre los rendimientos de largo plazo. Inflación más baja con crecimiento más débil podría apoyar a bonos, acciones y oro.
Australia y Japón aportan señales regionales de tasas
El IPC de Australia de julio se publica el 26 de agosto. El mercado espera que la inflación anual baje a 3,3% desde 3,8%.
En junio, el IPC fue 3,8%, mientras la “media recortada” (inflación que elimina los movimientos extremos para estimar la tendencia) fue 3,6%. El Banco de la Reserva de Australia mantiene su tasa de referencia en 4,35%, con la próxima actualización el 29 de septiembre.
Una caída de inflación mayor a la prevista podría reducir la expectativa de más alzas de tasas y presionar al dólar australiano. Una baja menor mantendría la preocupación por inflación y podría apoyar al AUDUSD.
El IPC subyacente de Tokio (indicador adelantado para Japón) está previsto para el 28 de agosto, con un pronóstico de 1,8% anual versus 1,9% previo en el calendario del reporte. Datos recientes mostraron inflación subyacente nacional de 1,8% en julio, mientras la inflación “subyacente-subyacente” (una medida aún más depurada) subió a 1,9%.
Estos datos alimentan las expectativas sobre el próximo movimiento del Banco de Japón, y pueden mover al USDJPY si cambian las apuestas de tasas.
El discurso del presidente de la Fed, Warsh, puede mover dólar y bonos
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hablará el 28 de agosto. El foco estará en cualquier comentario sobre tasas.
Sus comentarios llegan en un momento en que el Tesoro y la Fed tienen prioridades distintas. El Tesoro busca sostener la liquidez del mercado de bonos y mantener controlables los costos de financiamiento del gobierno. La Fed necesita que las condiciones financieras (nivel general de tasas, crédito y mercado) sean coherentes con bajar la inflación.
Un mensaje más duro (señal de tasas altas por más tiempo) podría fortalecer al dólar y elevar rendimientos. Una señal más suave podría apoyar al oro y a las acciones.
La reacción puede ir más allá de los cruces del dólar. Un cambio en los rendimientos del Tesoro suele trasladarse en minutos al oro, índices y otros activos sensibles al riesgo.
Símbolos clave a seguir
USDX | EURUSD | SP500 | XAUUSD | BTCUSD
Próximos eventos
| Fecha | Moneda | Evento | Pronóstico | Previo | Comentario de analistas |
| 26 Ago | AUD | IPC a/a | 3,30% | 3,80% | Una baja más marcada de la inflación podría presionar al AUD al disminuir la expectativa de más alzas de tasas del RBA. |
| 26 Ago | USD | Índice de precios PCE subyacente m/m | 0,20% | 0,10% | Un dato por encima del pronóstico podría apoyar al USD y a los rendimientos, mientras uno más débil podría favorecer al oro y a las acciones. |
| 26 Ago | USD | PIB preliminar t/t | 1,50% | 1,50% | Mirar la señal de crecimiento junto con el PCE. Un resultado más débil podría reforzar la demanda por rendimientos más bajos. |
| 28 Ago | CAD | PIB m/m | 0,20% | 0,30% | Un dato más fuerte podría apoyar al CAD; uno más débil podría presionar la moneda y favorecer al USD/CAD. |
| 28 Ago | USD | Habla el presidente de la Fed, Warsh | – | – | Atención a comentarios sobre inflación, tasas de interés y condiciones financieras. |
Movimientos clave de la semana
USDX
- El USDX encontró soporte cerca de la zona vigilada de 98,40, identificada como el nivel clave.
- Si sube, 99,25 y 99,50 quedan en el radar; si rompe a la baja, el foco pasa a 97,80.
EURUSD
- El EURUSD encontró resistencia cerca de 1,1710.
- Si el precio baja, pueden cobrar relevancia señales alcistas cerca de 1,1610 o 1,1580. Si rompe al alza, el foco pasa a 1,1775.
GBPUSD
- Vigilar 1,3495 si el GBPUSD se consolida y muestra señales alcistas.
- Un avance sostenido podría habilitar más alzas.
USDJPY
- Vigilar 160,15 si el USDJPY sigue subiendo.
- Un giro fuerte desde esa zona podría aumentar el riesgo de fortalecimiento del yen y cierre del “carry trade” (estrategia de pedir prestado en una moneda con tasa baja e invertir en otra con tasa más alta).
XAUUSD (Oro)
- El oro mantuvo el impulso alcista, con un salto por encima de US$4.500 tras el anuncio de mayores recompras en el tramo largo.
- El nivel 4.490 es la zona clave para señales alcistas; 4.670 es el siguiente nivel a vigilar si continúa subiendo.
SP500
- El S&P 500 mantuvo un sesgo técnico favorable, y podría subir desde la zona actual.
- Si hay retroceso, 7.625 y 7.565 son las zonas clave para señales alcistas.
BTCUSD
- Bitcoin operó por encima de 73.460 y se acercó a 80.000.
- Si consolida, señales alcistas cerca de 75.170 o 72.120 pueden ser zonas a vigilar.
Conclusión
El mercado arranca la semana con los bonos del Tesoro en el centro del panorama macro. El aumento de recompras en el tramo largo puede aliviar la presión de liquidez, pero las necesidades de financiamiento del gobierno y la fuerte demanda de capital del sector privado siguen siendo factores de fondo que sostienen rendimientos elevados. La atención estará en el PCE subyacente y el PIB preliminar de EE. UU. (26 de agosto), y luego en el IPC subyacente de Tokio y el discurso de Warsh (28 de agosto).
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