USD/CHF se recuperó el viernes, ya que el Dólar estadounidense volvió a ganar terreno junto con rendimientos más firmes de los bonos del Tesoro de EE. UU., revirtiendo la caída de la sesión anterior. El par operaba cerca de 0.8250, con un alza de 0.56% en el día, tras haber retrocedido el jueves a un mínimo de un mes de 0.8191. El movimiento previo había contado con el respaldo de la demanda por el Franco suizo y por bonos soberanos, lo que arrastró los rendimientos a la baja y presionó al billete verde, a medida que el apetito por riesgo en renta variable se debilitaba por dudas sobre la sostenibilidad de la inversión vinculada a la IA.
Para el viernes, el rally de los bonos perdía tracción. El rendimiento de referencia del Treasury a 10 años volvió a acercarse a 5% tras caer 16.6 puntos base a 4.95% el día anterior, mientras que el Índice del Dólar (DXY) se negociaba cerca de 101.75, después de tocar 101.45 —mínimo de tres semanas— el jueves. Los datos fueron mixtos: el PMI Compuesto de S&P Global bajó a 57.6 desde 58.4, con manufacturas en 56 frente a 55.9 y servicios en 57.9 frente a 58.8; en tanto, el indicador de confianza de la Universidad de Michigan fue revisado al alza a 48 desde 46.3, y las expectativas de inflación a 1 y 5 años se mantuvieron en 4.7% y 3.5%. La atención se desplaza a la decisión de la Fed de la próxima semana, con tasas que se espera se mantengan sin cambios tras un alza de 25 pb en septiembre, mientras que el SNB mantiene su tasa de política en 0% y reiteró en sus minutas que las condiciones siguen siendo apropiadas, aunque advirtió riesgos inflacionarios de corto plazo por mayores precios de la energía y una menor necesidad de intervención cambiaria.
Diferenciales de tasas de interés y oportunidades de carry trade
Debemos buscar capitalizar el ensanchamiento del diferencial de tasas entre la Reserva Federal y el Banco Nacional Suizo a medida que USD/CHF rebota desde su mínimo mensual cerca de 0.8191. Con la Fed manteniendo las tasas de referencia elevadas mientras el SNB permanece en 0%, las estrategias de carry trade siguen siendo altamente atractivas para operadores de derivados que buscan una ventaja de rendimiento. El posicionamiento en derivados debería favorecer opciones largas en USD/CHF o compras de calls en retrocesos, especialmente mientras el par se estabiliza por encima de la zona clave de soporte en 0.8200.
Niveles clave de rendimientos, riesgos macro y estrategias con derivados
Debemos vigilar de cerca los rendimientos del Tesoro de EE. UU. mientras el 10 años vuelve a acercarse al umbral psicológico crítico de 5.00%. Los datos históricos muestran que, cuando el diferencial de rendimiento a 10 años entre EE. UU. y Suiza se amplía por encima de 400 puntos base, el Franco suizo pierde terreno de forma consistente frente al billete verde por salidas de capital hacia activos estadounidenses de mayor rendimiento. Podemos utilizar risk reversals alcistas o spreads de calls para capturar el potencial alcista del Índice del Dólar a medida que se recupera desde su mínimo reciente de 101.45.
Los riesgos geopolíticos en Medio Oriente y unas expectativas de inflación a 1 año en EE. UU. “pegajosas” en 4.7% sugieren que la Fed podría mantener abierta la puerta a aumentos adicionales de tasas antes de fin de año. Con los PMI de EE. UU. permaneciendo con solidez en territorio expansivo en 57.6, la resiliencia económica de EE. UU. contrasta marcadamente con la perspectiva de crecimiento moderada de Suiza. Recomendamos usar protección con stop-loss justo por debajo del nivel 0.8191, mientras se apunta a una recuperación hacia 0.8400 en las próximas semanas.
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