EUR/USD se negociaba con sesgo defensivo por debajo de 1.1200 tras el PMI de octubre de la Eurozona, que quedó por debajo de lo esperado, aunque aún consistente con expansión. El índice compuesto cayó a un mínimo de cuatro meses de 51.9, frente a un consenso de 52.7 y 53.1 en septiembre. Bajo la superficie, tanto servicios como manufacturas se enfriaron, y la producción del sector privado francés volvió a territorio de contracción.
La inflación de la Eurozona se mantiene por encima de la meta y, junto con un telón de fondo de crecimiento resiliente, deja al Banco Central Europeo margen para seguir endureciendo. La valuación del mercado en swaps apunta a casi 75 pb adicionales de alzas, llevando la tasa de depósito a 3.25% en los próximos 12 meses, lo que limitaría la divergencia de política con la Reserva Federal y reduciría el lastre sobre la moneda única. No obstante, la posición fiscal de Francia fue señalada como un riesgo a la baja que podría arrastrar al EUR/USD hacia 1.1000.
Vientos en Contra Fiscales en Aumento y Escenarios Bajistas para EUR/USD
Vemos a EUR/USD operando con sesgo defensivo por debajo del nivel de 1.1200 tras cifras más débiles del PMI compuesto de la Eurozona en 51.9. Con la producción del sector privado de Francia volviendo a contracción y su déficit nacional manteniéndose elevado cerca de 5.5% del PIB, los vientos en contra fiscales se están intensificando. En las próximas semanas, sugerimos que los traders de derivados se posicionen para mayor debilidad fijando objetivos a la baja cerca de la zona de soporte de 1.1000.
Aunque la inflación persistente le da al Banco Central Europeo margen para subir tasas hacia 3.25%, la ansiedad fiscal de corto plazo está superando a las expectativas de tasas. Los mercados de swaps aún descuentan casi 75 puntos base de incrementos en el próximo año, lo que limita qué tanto puede desacoplarse el euro del dólar estadounidense en el largo plazo. Recomendamos que los traders utilicen opciones put o spreads verticales bajistas para capitalizar el impulso descendente, acotando el riesgo potencial.
Incertidumbre Fiscal Francesa y Consideraciones de Cobertura
Históricamente, cuando los diferenciales de rendimiento de los bonos a 10 años Francia-Alemania se amplían por encima de 75 puntos base, el euro registra mayor volatilidad bajista frente a las principales divisas. Dado que la deuda pública francesa se mantiene alta, por encima de 110% del PIB, la incertidumbre fiscal probablemente limitará los repuntes del euro en el corto plazo. Recomendamos a los traders de derivados con posiciones alcistas en euro ajustar órdenes stop-loss por encima de 1.1220 o cubrirse mediante futuros de divisas en corto.
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