Una integrante del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra dijo que el Banco tiene preocupaciones sobre su estimación del crecimiento salarial compatible con la meta y sostuvo que se requiere una mayor desinflación salarial para devolver la inflación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) al objetivo. Estableció un parámetro según el cual un crecimiento salarial de 3% es consistente con una inflación de 2%, y añadió que los hogares tienden a percibir la inflación una vez que supera el 3%. También señaló que es probable que los shocks de oferta sigan siendo un rasgo recurrente del panorama.
La responsable de política advirtió que la postura actual de la política monetaria podría no ser lo suficientemente restrictiva y dijo que las expectativas de inflación están ancladas por encima de lo normal. Los comentarios se enmarcan en un esquema en el que los bancos centrales se enfocan en medidas subyacentes que excluyen componentes volátiles como alimentos y combustibles, y normalmente responden a una inflación por encima de la meta con tasas de interés más altas. Estos movimientos pueden respaldar a una moneda vía mayores rendimientos y, a través del canal del costo de oportunidad, pueden pesar sobre el oro.
Currency, Bond, and Equity Market Implications
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo prolongado de tasas más altas en el Reino Unido, ya que la persistencia del crecimiento salarial amenaza la meta de 2% del Banco de Inglaterra. Con el crecimiento de las ganancias promedio en el Reino Unido aún cerca de 4.5% —muy por encima del parámetro de 3% consistente con la meta— la política monetaria probablemente se mantendrá más restrictiva por más tiempo. Sugerimos posicionarse para una libra esterlina más fuerte tomando posiciones largas en derivados de divisas frente a pares de menor rendimiento como el euro.
En el mercado de tasas, esperamos que los rendimientos de los bonos del gobierno británico de corto plazo suban a medida que los operadores reprecifican la probabilidad de una política restrictiva persistente. Los datos históricos de ciclos inflacionarios previos muestran que las expectativas de inflación desancladas suelen provocar fuertes caídas en instrumentos de deuda de corta duración. Los operadores de derivados pueden aprovechar este escenario vendiendo en corto futuros de tasas de interés de corto plazo o utilizando opciones de venta (puts) sobre contratos de gilts.
Un periodo prolongado de tasas elevadas también presionará con fuerza a las acciones domésticas, en particular a las de mediana capitalización que dependen de un consumo resiliente. Cuando los costos de financiamiento se mantienen altos y la inflación subyacente sigue elevada por encima de 3%, los márgenes de ganancia corporativos enfrentan presión inmediata. Recomendamos cubrir portafolios de renta variable doméstica mediante derivados de puts sobre índices o estableciendo posiciones cortas en sectores de consumo discrecional.
Commodity Market Implications
En materias primas, esperamos que el oro enfrente una presión renovada, ya que los rendimientos reales elevados incrementan el costo de oportunidad de mantener activos que no devengan rendimiento. Históricamente, los repuntes de los metales preciosos se frenan cuando los bancos centrales señalan que la política monetaria no es lo suficientemente restrictiva como para enfriar el crecimiento salarial. Recomendamos a los operadores de derivados limitar exposiciones largas en oro sin cobertura y, en su lugar, considerar estrategias de spreads con riesgo definido para gestionar los riesgos de baja en el corto plazo.
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