La caída del 22% del Dow en el Lunes Negro, un desplome de 508 puntos desde 2,246.74, se contrastó con el nivel actual: con el Dow cerrando en 51,966.03 el 19 de octubre, un movimiento equivalente sería de 11,432.53 puntos. En la operativa actual, el tono se interpretó como rotación más que liquidación tras una semana débil para las acciones de crecimiento: el Nasdaq cayó 4.5% para su peor semana desde junio, el S&P 500 retrocedió casi 2%, mientras que el Dow avanzó 0.7% liderado por consumo básico, salud y energía. En la jornada, el Dow bajó 36 puntos mientras el S&P 500 sumó 32; el Nasdaq agregó 290 puntos o 1.1%, el Russell subió 7 y Transportes cayó 178. El S&P 500 de ponderación igual perdió 30, mientras que las “Mag 7” avanzaron 545 puntos o 1.5%; los semiconductores subieron 1.8%, ciber 1.1%, tecnología disruptiva 1.2%, software 1.6% y acciones de memoria 4.5%. El S&P 500 quedó a 1.4% de su máximo y el Nasdaq a 5.7% por debajo de su nivel de dos semanas antes, con algunas áreas con caídas de más de 20%.
Un impulso a la narrativa de IA provino de conversaciones sobre un acuerdo de potencia de cómputo potencialmente valuado en 45,000 millones de dólares entre Nscale y Anthropic, mientras las tasas se movieron al alza ante la caída de los precios de los Treasuries: TLT perdió 0.75% y TLH 0.6%, llevando el rendimiento del bono a 10 años a subir casi 4 puntos base hasta 5.135% y el de 30 años a subir 6 pb a 5.46%. La energía agregó presión, con el WTI subiendo 2.2% a 103.66 dólares y luego otros 2 dólares, o 2.1%, a 105.87, mientras el oro se mantuvo en un rango de 4,000–4,250 dólares y el VIX se sostuvo apenas por encima de su línea de tendencia. En resultados, Cleveland-Cliffs reportó EPS ajustado de 28 centavos y EBITDA ajustado de 612 millones de dólares sobre ventas de alrededor de 5,600 millones, impulsando la acción 16.4%; siguió un calendario más amplio, junto con datos como el índice no manufacturero de la Fed de Filadelfia, inicios de vivienda, permisos de construcción y ventas pendientes de casas. Europa cayó cerca de 0.5%–0.8%, y los futuros de EE. UU. estuvieron mixtos: Dow +130, S&P -3, Nasdaq -125, Russell +2; el S&P 500 cerró en 7,690, 32 puntos por debajo de la resistencia de 7,705. GM superó estimaciones pero dio una guía cautelosa, con la acción cayendo 5.7%.
Rotación sectorial versus liquidación sistémica
No debemos confundir una rotación sectorial estándar con una liquidación sistémica del mercado como la de octubre de 1987. Si bien la presión reciente empujó al sector tecnológico a zona de sobreventa, los índices amplios de volatilidad se mantienen estables en lugar de dispararse hacia un pánico extremo. Esta brecha entre titulares alarmistas y la valuación real en opciones nos da una oportunidad sólida para vender volatilidad implícita inflada en vez de pagar precios máximos por coberturas amplias del mercado.
Debemos enfocar nuestras estrategias de derivados en dispersión a nivel de acción individual, en lugar de tomar posiciones “a brocha gorda” en los principales índices. Los retrocesos de los índices en titulares siguen dentro de rangos históricos normales, aun cuando subsectores aislados de tecnología y memoria han sufrido caídas de 20%. Los datos históricos muestran que comprar spreads de calls de riesgo definido en grandes capitalizaciones de calidad con indicadores de fortaleza relativa profundamente sobrevendidos ofrece relaciones riesgo/beneficio atractivas a medida que los compradores de caídas regresan.
Vientos en contra macro y estrategias con opciones
También debemos respetar los claros vientos en contra macro derivados de que el crudo West Texas Intermediate se mantenga por encima de 105 dólares por barril junto con un rendimiento del Treasury a 10 años en 5.14%. Un costo de financiamiento elevado encarece mantener opciones call de largo plazo, ya que rendimientos altos tradicionalmente ponen un techo a los múltiplos de valuación de los índices. En su lugar, usar opciones call de energía o spreads del sector energético nos permite capturar directamente la creciente prima de riesgo geopolítico sin sobreexponernos a los riesgos de valuación de tecnología de alto crecimiento.
Con reportes de resultados relevantes en defensa, autos, energía y tecnología mega-cap, la volatilidad por acción está valuada artificialmente alta en este momento. Debemos desplegar estrategias de opciones de riesgo definido, como spreads de crédito o iron condors, para capturar la caída brusca en primas de opciones que normalmente ocurre justo después de los anuncios de resultados. Poner especial atención a los detalles de ejecución y a métricas de flujo de caja, más que a los números iniciales de titulares, nos mantendrá bien posicionados para próximas actualizaciones de pesos pesados como Meta y Tesla.
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