USD/JPY borró por completo el repunte posterior al dato de inflación de EE. UU. y se mantenía apenas por encima de 158.00, por debajo del nivel previo a la publicación. El par primero subió desde cerca de 158.50 hasta apenas por debajo de 159.00 —su máximo desde el 24 de septiembre— antes de retroceder a medida que los rendimientos de los Treasuries revirtieron. Si bien el dólar estuvo más firme frente a otras ocho divisas principales el miércoles, se debilitó contra el yen; USD/JPY siguió al alza el rendimiento a 10 años antes del dato, luego marcó techo poco después de que el rendimiento alcanzara su máximo y cedió cuando el movimiento en tasas se desvaneció.
El trasfondo de política en Japón sigue siendo un freno para cualquier intervención verbal, con el BoJ en 1.25% frente al 3.75%–4.00% de la Fed. La próxima decisión del BoJ está prevista para el 30 de octubre, dos días después de la de la Fed, lo que deja a las publicaciones de EE. UU. y a cualquier retórica desde Tokio como los principales catalizadores de corto plazo. En el calendario de EE. UU., se espera que el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia de octubre modere a 28.4 desde 37.8, seguido por una producción industrial de septiembre prevista en 0.4% tras 0.0%, junto con comentarios de la presidenta de la Fed de Cleveland, Hammack—insumos que se transmiten principalmente vía rendimientos. En lo técnico, el mínimo del miércoles puso a prueba la EMA de 50 días apenas por encima de 158.00, con la EMA de 200 días un poco por encima de 157.50, mientras el momentum se enfría desde los niveles de sobrecompra de inicios de octubre.
Los rendimientos de los bonos y las brechas de política siguen siendo centrales para la dirección de USD/JPY
Sugerimos que los operadores de derivados sigan de cerca el rendimiento del Treasury a 10 años en los próximos días, ya que USD/JPY continúa operando en estrecha sintonía con las expectativas de tasas en EE. UU. El par tocó recientemente un máximo cerca de 159.00 tras un dato de inflación en EE. UU. más fuerte de lo esperado, antes de retroceder hacia la zona de 158.00. Históricamente, la correlación estadística entre USD/JPY y los rendimientos a 10 años de EE. UU. ha superado con frecuencia el 80%, lo que convierte a los movimientos del mercado de bonos en el principal impulsor para estrategias de divisas en este momento.
Debemos tener presente la amplia brecha de política entre la tasa de interés del Banco de Japón de 1.25% y el rango objetivo de la Reserva Federal de 3.75% a 4.00%. Esta ventaja subyacente de rendimiento sigue favoreciendo posiciones largas a mediano plazo, pero pueden producirse reversiones abruptas con rapidez ante sorpresas en los datos económicos de EE. UU. Las estrategias con derivados que gestionan movimientos en rango con órdenes de stop-loss disciplinadas siguen siendo nuestro enfoque preferido hasta la próxima tanda de reuniones de bancos centrales.
Publicaciones de datos, riesgos de intervención y técnicos
En los próximos días, esperamos que los rendimientos reaccionen directamente a los datos entrantes de EE. UU., incluidas la encuesta manufacturera de la Fed de Filadelfia y las cifras de producción industrial previstas en 0.4%. Dado que el calendario de datos de Japón está despejado, los informes macro de EE. UU. determinarán si el par vuelve a probar la resistencia de los máximos recientes o quiebra a la baja. Recomendamos a quienes mantienen posiciones reequilibrar las exposiciones en opciones antes de estas publicaciones para protegerse frente a oscilaciones rápidas en los rendimientos de los Treasuries.
También debemos mantenernos atentos a los riesgos de intervención por parte de las autoridades japonesas a medida que los precios se mantienen cerca de 159.00. Registros del Ministerio de Finanzas muestran que Japón gastó aproximadamente 9.8 billones de yenes (US$62.000 millones) en rondas anteriores de intervención para defender niveles del tipo de cambio cercanos a 160.00. Dadas las advertencias explícitas desde Tokio y Washington, los operadores de derivados deberían incorporar riesgos de cola de caídas súbitas impulsadas por el Gobierno.
Desde una perspectiva técnica, vemos un soporte clave sosteniéndose en la media móvil exponencial de 50 días cerca de 158.00, con la EMA de 200 días aportando respaldo adicional cerca de 157.50. Con el momentum diario enfriándose desde condiciones de sobrecompra, el par parece encaminado a consolidar entre 157.50 y 159.00 en el corto plazo. Recomendamos establecer límites de riesgo ajustados en torno a estas medias móviles conforme nos acercamos a las decisiones de tasas de la Fed y el BoJ a fines de octubre.
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