EUR/USD recortó el avance inicial del lunes, ya que el dólar estadounidense se mantuvo demandado y la incertidumbre política y fiscal en Francia presionó al euro. El par se ubicaba en torno a 1.1178 tras alcanzar un máximo de 1.1217. El Índice Dólar rondaba 102.35, cerca de niveles vistos por última vez en abril de 2025, manteniendo al tipo de cambio cerca de mínimos de 17 meses mientras los mercados ponderan los riesgos fiscales europeos y esperan los datos de inflación de EE. UU. Se describió que los diferenciales de la deuda francesa estaban cerca de sus niveles más amplios, con una propuesta de contrapeso presupuestario que añade incertidumbre; un plan presupuestario francés que contempla €43,000 millones en nuevos ahorros se someterá a debate parlamentario esta semana.

La tensión geopolítica en Medio Oriente ha mantenido elevados los riesgos inflacionarios, y la exposición de Europa a la energía importada complica el equilibrio del Banco Central Europeo entre precios y crecimiento. El BCE ha subido las tasas dos veces este año, llevando la tasa de la facilidad de depósito a 2.50%, mientras que la inflación de la zona euro alcanzó 3.8% en septiembre frente a un objetivo de 2%; una encuesta de Reuters indica una pausa el 29 de octubre y luego un aumento de 25 puntos base en diciembre. En EE. UU., la Reserva Federal elevó las tasas en 25 pb en septiembre a 3.75%-4.00%; el IPC de septiembre se publicará el miércoles y el IPP el jueves, y CME FedWatch muestra cerca de un 80% de probabilidad de que no haya cambios en la reunión del 27-28 de octubre.

Estrategias de baja y volatilidad para EUR/USD

Debemos prepararnos para que continúe la presión vendedora sobre EUR/USD, a medida que el par retrocede hacia 1.1178 en medio del aumento de las preocupaciones fiscales en Francia y un dólar estadounidense firmemente demandado. Las opciones put de euro de corto plazo ofrecen una forma eficiente de capturar el riesgo a la baja limitando la exposición de capital durante este periodo de soporte frágil. Históricamente, cuando los diferenciales de rendimiento entre los bonos a 10 años de Francia y Alemania se amplían más allá de 80 puntos base, el euro registra un sesgo bajista persistente durante varias semanas.

Con los legisladores franceses debatiendo un controvertido plan de ahorro presupuestario de €43,000 millones, el estancamiento político podría detonar picos repentinos de volatilidad cambiaria. Podemos utilizar estrategias largas de volatilidad implícita, como straddles o strangles, para beneficiarnos de movimientos bruscos sin tomar un sesgo direccional antes de las decisiones parlamentarias. Bloqueos presupuestarios similares en la zona euro han elevado históricamente las *risk reversals* de opciones a 1 mes en EUR/USD a favor de puts del euro.

Oportunidades en torno al dólar estadounidense, tasas de interés y coberturas energéticas

Los próximos indicadores de inflación de EE. UU., incluido el IPC y el IPP de septiembre, probablemente marcarán el tono de corto plazo del Índice Dólar, que opera cerca de 102.35. Dado que los futuros de tasas actualmente descuentan una probabilidad de 80% de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en 3.75%-4.00%, cualquier sorpresa al alza en inflación podría reprecificar rápidamente las expectativas de tasas. Recomendamos utilizar opciones de riesgo definido u órdenes de *stop-loss* ajustadas en derivados denominados en dólares para protegerse de cambios abruptos alrededor de estas publicaciones.

En el espacio de tasas de interés, podemos posicionarnos para los pasos de política monetaria entre el Banco Central Europeo y la Reserva Federal mediante *rate swaps* o contratos de futuros. Con la inflación de la zona euro aún elevada en 3.8% frente a una tasa de depósito de 2.50%, el mercado espera una pausa del BCE este mes seguida de un alza de 25 puntos base en diciembre. Vender futuros europeos de tasas de corto plazo nos permite capitalizar el endurecimiento esperado a medida que el BCE actúa para llevar la inflación de vuelta hacia su objetivo de 2%.

La fricción geopolítica en Medio Oriente sigue manteniendo los riesgos energéticos en primer plano para empresas y hogares europeos. Debemos considerar mantener opciones call largas sobre energía o futuros de petróleo como cobertura macro dentro de nuestras estrategias con derivados. Históricamente, precios del petróleo más altos arrastran el crecimiento económico europeo con mayor rapidez que el de EE. UU., lo que convierte a los derivados energéticos en una herramienta esencial para compensar la exposición bajista al euro.

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