El presidente Donald Trump dijo tras una llamada con el presidente ruso Putin que Rusia suministrará de inmediato más de 300.000 toneladas de diésel a los mercados de EE. UU. y globales, con envíos adicionales de 500.000 toneladas en noviembre y 1 millón de toneladas a partir de entonces. Las 300.000 toneladas iniciales equivalen a unos 2,2 millones de barriles, un poco más de medio día de la demanda estadounidense de destilados, que en su mayoría son diésel. Ese mismo día, la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) del Tesoro emitió la Licencia General 135, que permite la venta e importación de diésel ruso, incluso hacia EE. UU., hasta el 7 de abril de 2027; a inicios de la semana, los países de la UE acordaron el 2 de octubre una propuesta francesa para liberar existencias de diésel tras una solicitud de Trump.
Los futuros de diésel en Nueva York rondaban los US$4,67 por galón tras volver a caer, lo que equivale aproximadamente a US$196 por barril frente al WTI cerca de US$90,50 e implica un margen de más de US$100 para los refinadores estadounidenses. El WTI al contado bajó desde cerca de US$91,00 a apenas por debajo de US$90,00 en dos velas de cinco minutos tras el anuncio, revirtiendo alrededor de tres cuartas partes de su avance desde el mínimo de la sesión, apenas por debajo de US$89,50; el movimiento siguió a dos máximos que en ambos casos fallaron por debajo de US$91,50. Más tarde, el WTI se recuperó hacia US$90,50, operando dentro del rango del día de US$89,50–US$91,50, mientras el momentum intradía pasó de sobrecompra a casi sobreventa y continuó debilitándose.
Estrategias de trading para diésel, crack spreads y márgenes de refinación
Creemos que los traders de derivados deberían prepararse de inmediato para un estrechamiento del enorme crack spread de destilados tras la repentina entrada de combustible ruso. Con márgenes del diésel manteniéndose muy por encima de US$100 por barril sobre el crudo WTI, la incorporación de 2,2 millones de barriles hoy y hasta 1 millón de toneladas en envíos mensuales futuros comprimirá estos elevados márgenes de refinación. Recomendamos implementar operaciones de spreads que se beneficien de una caída del precio del diésel relativa al crudo, para capturar este cambio de oferta.
Dado que los cargamentos de diésel ruso compiten directamente con los productos domésticos, esperamos que los refinadores de EE. UU. recorten sus compras de crudo si las ganancias por procesamiento se reducen rápidamente. Históricamente, cuando los márgenes de destilados colapsan desde niveles extremos, la demanda de crudo por parte de las refinerías se enfría con rapidez, ejerciendo presión bajista sobre los precios de referencia. Sugerimos establecer posiciones cortas en futuros de crudo o comprar opciones put si el WTI rompe por debajo del nivel clave de soporte de US$89,50.
Perspectiva de mediano plazo y gestión de riesgo a medida que aumentan los suministros
Dado que la nueva licencia del Tesoro se extiende hasta abril de 2027, el panorama estructural de oferta para los destilados está alejándose de una escasez aguda. En giros de política históricos similares en los que se otorgaron exenciones de emergencia, la volatilidad de las opciones de energía se disparó inicialmente antes de que los precios de mercado tendieran de forma sostenida a la baja durante un periodo de cuatro a seis semanas. Favorecemos el uso de estrategias con riesgo definido, como bear put spreads sobre derivados de heating oil (fuel oil de calefacción), para operar este descenso esperado.
Los indicadores técnicos intradía muestran un deterioro pronunciado del momentum desde sobrecompra hasta condiciones cercanas a sobreventa, lo que señala una estructura de precios frágil para los contratos de energía. Aconsejamos vigilar de cerca el techo de US$91,50 para el WTI, ya que no superar este nivel confirma que los nuevos suministros físicos están limitando el impulso alcista. Mantenerse ágil con parámetros estrictos de riesgo será esencial a medida que las liberaciones coordinadas de inventarios en Europa y los envíos rusos impacten en los mercados globales en las próximas semanas.
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