El banco central de China ha emitido un documento en defensa de su política cambiaria mientras continúan las conversaciones comerciales entre la UE y Pekín, rechazando el argumento de que el nivel del CNY esté impulsando el amplio superávit comercial de China y atribuyendo, en cambio, las ganancias de exportación a la competitividad manufacturera. El documento sugiere una disposición limitada a ajustar la política en respuesta a presiones externas, mientras el debate sobre la valoración sigue centrado en cuánto contribuye la cotización de la divisa al desempeño comercial.
En las métricas, los datos del BIS de Tipo de Cambio Efectivo Real (REER) muestran que el RMB subió casi 60% entre 2005 y fines de 2015, luego cayó 20% desde el pico de 2022 hasta el mínimo del año pasado, antes de repuntar 6,5% hasta el nivel actual. Las estimaciones del FMI sitúan la infravaloración en 12–20%, lo que implica que la moneda está barata, aunque no es la única explicación de la fortaleza exportadora. Los recientes fixings oficiales de USD/CNY apuntan a una preferencia por un CNY más firme incluso a medida que el dólar se fortalece, mientras que el EUR/CNY está 10% por debajo de su máximo de enero, con margen para nuevas caídas en el corto plazo.
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Política del banco central y perspectivas del yuan
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un yuan chino más fuerte en las próximas semanas, ya que el banco central está resistiendo activamente la depreciación. Los fixings recientes muestran una determinación clara de guiar al yuan al alza pese a las persistentes disputas comerciales globales. Este sesgo de política sugiere que las apuestas bajistas de corto plazo contra el yuan conllevan un riesgo regulatorio significativo.
Históricamente, el Tipo de Cambio Efectivo Real del yuan cayó casi 20% desde su pico de 2022 antes de recuperar ligeramente. Con el FMI estimando una infravaloración actual de 12% a 20%, y con el superávit comercial de China alcanzando niveles masivos —como los máximos mensuales de 99.000 millones de dólares vistos en reportes comerciales recientes—, la presión fundamental hacia una apreciación es evidente. Esperamos que el banco central utilice esta brecha de valoración para justificar un tipo de cambio más fuerte durante las negociaciones comerciales internacionales.
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Recomendaciones de trading y estrategia
Recomendamos que los traders se enfoquen en el cruce EUR/CNY, que ya ha caído más de 10% desde sus máximos de enero. El uso de opciones put sobre EUR/CNY puede ayudar a capturar mayor movimiento a la baja manteniendo el riesgo acotado. Esta estrategia aprovecha la divergencia económica entre un sector manufacturero chino en estabilización y una desaceleración del crecimiento en la Eurozona.
Para el par USD/CNH, deberíamos considerar estrategias de rango, como spreads de puts de corto vencimiento. El control estrecho de los fixings diarios es muy probable que limite repuntes inesperados al alza en el tipo de cambio dólar-yuan. Recomendamos vigilar de cerca los próximos datos de producción industrial de Pekín para confirmar la solidez de esta tendencia cambiaria.
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