El rendimiento del Treasury a 10 años de EE. UU. alcanzó 5.31% en las cifras diarias de la Fed, su nivel más alto desde mayo de 2002, tras superar su pico de junio de 2007 el 30 de septiembre; su avance del tercer trimestre fue el mayor de cualquier trimestre en lo que va de este siglo. En el mismo periodo, el Índice del Dólar (DXY) cotizó por encima de 102.00, un nivel no visto desde abril de 2025, y acumula un alza de casi 4% desde su mínimo del 10 de septiembre, incluso cuando los operadores retiraron de los precios cerca de la mitad de un cuarto de punto de endurecimiento adicional de la Fed durante el tramo final del repunte en los rendimientos largos. Desde el mínimo del dólar del 27 de enero hasta el 2 de octubre, el rendimiento a dos años subió 1.30 puntos porcentuales frente a 1.04 del 10 años; los TIPS a 10 años avanzaron 1.02, mientras que los breakevens a 10 años aumentaron 0.02. La Fed elevó su tasa a 3.75%-4.00% el 16 de septiembre.
Desde el 25 de septiembre, el dos años sumó 0.03, frente a 0.14 del 10 años y 0.17 del 30 años, mientras que los futuros implican una probabilidad de 26% de un alza el 28 de octubre y una tasa de política cerca de 4.68% para septiembre de 2027, por debajo de aproximadamente 4.80% del 30 de septiembre pero por encima de la valoración de finales de agosto de alrededor de 4.05%. La inflación a 10 años implícita en el mercado se ha mantenido en un rango de 2.3%-2.4% desde finales de agosto. En 2026 hubo 18 días en los que el dos años subió y el spread 2s10s se estrechó al menos 0.03; el DXY subió en 14 de ellos, con un promedio de +0.20%, mientras que en 18 días en los que el spread se amplió 0.03 o más, subió siete veces y promedió -0.08%. Desde el 9 de septiembre, cerca de tres quintas partes del avance del DXY ha venido del euro y aproximadamente una octava parte del yen; el EUR/USD tocó su nivel más bajo desde mayo de 2025 a medida que el diferencial a dos años entre EE. UU. y Alemania se amplió alrededor de 0.4 entre el 14 de septiembre y el lunes. El DXY formó un doble piso cerca de 98.50 el 20 de agosto y el 10 de septiembre, tocó alrededor de 102.50 el lunes y nuevamente el miércoles, y los operadores se enfocan en 1.1150 en EUR/USD, 101.50 y 102.50 en DXY, además de umbrales del Stoch RSI por debajo de 20 para EUR/USD (tres semanas) y por encima de 80 para DXY desde alrededor del 22 de septiembre; la EMA de 50 días cruzó por encima de la de 200 días a mediados de septiembre, con ambas cerca de dos puntos por debajo del spot. La próxima prueba es el IPC de septiembre el 14 de octubre, con una lectura subyacente más firme planteada como el detonante para revalorizar la reunión del 28 de octubre y empujar el dos años otra vez por delante del 10 años, mientras el Brent está por encima de US$100, la guerra de Irán cumple siete meses y la oferta derivada de grandes subastas de Treasuries sigue como telón de fondo.
Vigilando las curvas de rendimiento y la correlación del dólar
Debemos seguir de cerca la relación entre los rendimientos de corto y largo plazo de los Treasuries de EE. UU. en las próximas semanas para calendarizar nuestras próximas operaciones de divisas. Que el rendimiento a 10 años de EE. UU. haya alcanzado un máximo de 24 años en 5.31% ha acaparado titulares, pero necesitamos que el rendimiento a dos años empiece a subir más rápido para alimentar un rally sostenido del dólar. Históricamente, las estadísticas muestran que la correlación entre el dos años y el Índice del Dólar suele superar 0.70 durante ciclos activos de endurecimiento, lo que hace que los rendimientos de corto plazo sean el motor más fiel de la fortaleza cambiaria.
El principal catalizador que esperamos es el próximo informe del índice de precios al consumidor (IPC) de EE. UU. del 14 de octubre. Una lectura de inflación subyacente más alta de lo esperado podría elevar rápidamente la probabilidad actual de 26% de un alza de tasas el 28 de octubre. Si esto ocurre, esperamos que el Índice del Dólar rompa por encima de su techo reciente de 102.50, señalando un punto de entrada claro para posiciones largas.
Niveles críticos de soporte, presiones europeas y gestión de riesgos
Al mismo tiempo, debemos monitorear el EUR/USD mientras se mantiene cerca de un soporte crítico alrededor de 1.1150 en medio de preocupaciones fiscales en Europa. Dado que los temores por el presupuesto de Francia y el aumento de los spreads de bonos europeos han impulsado con fuerza la reciente fortaleza del dólar, debemos ser cautelosos ante una reversión abrupta si estas presiones europeas se alivian. Si el Índice del Dólar cierra a nivel diario por debajo de 101.50, debemos aceptar que la reciente ruptura alcista ha fallado y ajustar nuestra exposición al riesgo en consecuencia.
También debemos estar atentos a una falsa ruptura en la que el Índice del Dólar supere 102.50 mientras el rendimiento a dos años en realidad cae. Ese descalce indicaría que el repunte no está respaldado por expectativas de tasas de interés, invalidando nuestra tesis alcista. En este entorno de precios elevados del Brent por encima de US$100 y fuerte endeudamiento público, es vital utilizar herramientas precisas de gestión de riesgos en nuestras plataformas de trading elegidas.
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