El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, dijo que los banqueros centrales no necesitan hacer promesas, pero sí explicar cómo y por qué se toman las decisiones de política, al argumentar que la autoridad delegada sobre las tasas de interés conlleva la obligación de rendir cuentas sobre cómo se utiliza ese poder. Describió a la economía de Estados Unidos como muy sólida, pero dependiente de un crecimiento continuo, y afirmó que cerca de la mitad de la inflación hoy está impulsada por una presión de demanda persistente. Musalem agregó que la política monetaria sigue siendo algo acomodaticia incluso después del último aumento de tasas, mientras que las expectativas de inflación se mantienen consistentes con una inflación del 2% en el largo plazo.
Vinculó la presión de demanda actual con un boom de CAPEX en IA, con ganancias de productividad y “alivio de oferta” que todavía no son evidentes. Musalem dijo que una comunicación más clara del marco de la Fed ayudaría a la transmisión de la política, sin implicar una trayectoria fija de tasas de interés, y advirtió que salirse de la conversación podría generar riesgos de inflación al dejar a los participantes del mercado adivinando la función de reacción en lugar de enfocarse en los datos. Sugirió que el SEP de la Fed podría mejorarse vinculando de forma anónima los “puntos” de tasas con proyecciones económicas, y advirtió sobre una dinámica de “salón de los espejos” cuando la Fed ofrece un pronóstico sin un marco.
El boom de infraestructura de IA impulsa una demanda sostenida y una inflación rígida
Estamos viendo una economía notablemente resiliente impulsada por el enorme boom de infraestructura de IA, pero esta demanda persistente está manteniendo la inflación rígida. Datos recientes muestran que el gasto de capital tecnológico global se ha disparado por encima de los 200.000 millones de dólares este año, dirigido en gran medida a centros de datos y hardware. Dado que las ganancias de productividad de estas inversiones masivas aún no son visibles, la inflación impulsada por la demanda sigue presionando al mercado.
A pesar del último aumento de tasas, la política monetaria sigue siendo sorprendentemente acomodaticia dada esta intensa dinámica económica. El rendimiento del Treasury a 2 años ha oscilado recientemente en torno a 4,2%, lo que refleja la incertidumbre del mercado sobre cuánto tiempo durarán las presiones de demanda. Debemos reconocer que los banqueros centrales no prometerán una trayectoria específica de tasas, lo que significa que debemos enfocarnos por completo en los próximos datos económicos en lugar de la guía prospectiva.
Estrategias de mercado ante la incertidumbre de política monetaria
Los operadores de derivados deberían responder en las próximas semanas utilizando opciones sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para cubrirse ante giros repentinos hacia una postura más restrictiva. Con casi la mitad de la inflación actual impulsada por una demanda persistente, la valoración de recortes de tasas futuros sigue siendo muy vulnerable a revisiones al alza. Comprar opciones call fuera del dinero sobre la volatilidad de las tasas de interés protegerá los portafolios si los datos económicos obligan a un nuevo endurecimiento de la política.
También recomendamos a los operadores de derivados sobre acciones comprar puts de protección en los principales índices tecnológicos, ya que el boom de capex en IA enfrenta costos de financiamiento persistentemente altos. Históricamente, cuando los bancos centrales priorizan marcos abiertos y dependientes de los datos por encima de promesas estrictas sobre tasas, la volatilidad del mercado se dispara de forma significativa alrededor de los reportes de inflación. Balancear estas operaciones ahora nos ayudará a capitalizar los inevitables cambios en las expectativas del mercado privado.
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