Las percepciones sobre la crisis del Golfo Pérsico han cambiado en el último trimestre: las esperanzas de una resolución a finales de junio se han desvanecido y ahora el statu quo parece encaminado a persistir, lo que implica precios de la energía sostenidamente altos. Junto con un crecimiento global resiliente respaldado por el gasto de capital vinculado a la IA, esa combinación ha impulsado un reciente reajuste de precios en el mercado de bonos, con rendimientos que se espera se mantengan hasta el cuarto trimestre. El petróleo sigue siendo el factor decisivo, pero actualmente no hay señales de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán.
El BCE avanza con cautela mientras sopesa la duración de los elevados costos energéticos frente al riesgo de una inflación más generalizada, con otra subida de tasas de 25 pb prevista para diciembre. La Reserva Federal enfrenta un camino más largo de regreso a la meta y una incertidumbre adicional derivada del boom de inversión, y también se proyecta un alza de 25 pb en diciembre; el balance de riesgos se inclina al alza, más para Estados Unidos que para la Eurozona. El crédito en EUR hasta ahora ha absorbido el entorno global, aunque se espera un leve ensanchamiento de spreads, mientras que las acciones estuvieron bajo presión por el rápido aumento de tasas en el 3T y aun así retornaron 3% en el Erste Global Index, con energía a la cabeza. El oro sigue limitado por tasas altas, incluso cuando las compras de bancos centrales se mantienen sólidas; se espera que el dólar se fortalezca, y se prevé que persista el reciente y leve debilitamiento del franco suizo frente al euro.
Estrategias con derivados en un contexto de presiones geopolíticas e inflacionarias persistentes
Sugerimos que los operadores de derivados se enfoquen en posiciones largas en contratos de energía, ya que las tensiones persistentes en el Golfo Pérsico mantienen elevados los precios del petróleo. Históricamente, cuando los riesgos geopolíticos en Medio Oriente no se resuelven, los referentes del crudo como el Brent se han mantenido con frecuencia por encima de US$80 por barril, una tendencia que esperamos continúe hasta el cuarto trimestre de 2026. Los operadores pueden usar opciones de compra (calls) sobre futuros de petróleo para aprovechar este piso de precios, limitando al mismo tiempo el riesgo a la baja en un mercado volátil.
Con tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo previstos para subir las tasas de interés en 25 puntos base en diciembre, consideramos muy atractivas las posiciones cortas en futuros de bonos gubernamentales. Los rendimientos del Treasury estadounidense a 10 años han oscilado recientemente en el rango de 4,1% a 4,3%, y esperamos que esos niveles de rendimiento se mantengan o suban. Comprar opciones de venta (puts) sobre ETFs que replican bonos es una forma práctica de posicionarse ante este entorno prolongado de rendimientos altos.
Acciones, divisas y materias primas: recomendaciones tácticas
En el espacio de derivados sobre acciones, recomendamos enfocarnos en estrategias alcistas en el sector tecnológico, particularmente mediante opciones de compra sobre índices vinculados a la IA. El crecimiento del sector está respaldado por una ola masiva de gasto de capital, con grandes firmas tecnológicas que en conjunto invierten más de US$100.000 millones anuales en infraestructura de IA. Las opciones call estándar o los spreads alcistas con calls (bull call spreads) nos permitirán capturar la fuerte demanda por tecnología sin pagar en exceso por la prima.
Para operadores de divisas y commodities, favorecemos comprar opciones call sobre el dólar estadounidense frente al euro y el franco suizo, dado el mayor potencial de nuevas alzas de tasas en Estados Unidos. Simultáneamente, el oro enfrenta una fuerte resistencia por estas tasas de interés elevadas, lo que hace que los spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre futuros de oro sean una jugada atractiva para las próximas semanas. Históricamente, los precios del oro tienen dificultades para sostener un impulso alcista cuando las tasas reales permanecen altas, lo que limita el potencial alcista inmediato del metal.
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