Los rendimientos reales en EE. UU. han subido con fuerza a lo largo de toda la curva, con los mercados descontando un mayor endurecimiento monetario, más que una inflación de largo plazo más alta. Las expectativas de alrededor de 75 pb adicionales de alzas de tasas en este ciclo han contribuido a impulsar al alza los rendimientos nominales y reales, mientras que la compensación por inflación se ha mantenido más estable; los breakevens y los swaps de inflación han permanecido dentro de rangos recientes. El movimiento se ha interpretado en torno a la percepción de determinación de los bancos centrales, con la Fed y sus pares esperando responder a las presiones inflacionarias manteniendo una política restrictiva, lo que a su vez eleva los rendimientos de mayor plazo.
En términos de magnitud, la mayoría de los rendimientos reales han subido entre 80 y 113 pb, mientras que el rendimiento real a dos años ha aumentado en más de 170 pb. Las tasas reales de más largo plazo también se han visto respaldadas por una dinámica de crecimiento resiliente y un mayor gasto de capital ligado a la IA y al ciclo más amplio de inversión tecnológica. Las primas por plazo contenidas han reforzado el reajuste de precios, permitiendo que los rendimientos reales suban sin un aumento comparable en las medidas de inflación implícita de mercado.
Posicionamiento en Derivados y Estrategias de Mercado
Recomendamos a los traders de derivados posicionarse para una presión alcista sostenida sobre los rendimientos reales mediante posiciones cortas en futuros líquidos de Treasuries o la compra de opciones put sobre ETFs de bonos de larga duración. Esta postura se ve reforzada por datos recientes del mercado que muestran que el rendimiento indexado a inflación de EE. UU. a 10 años (TIPS) se mantiene firme cerca de 2.10%. Dado que el mercado espera un mayor endurecimiento de la política, priorizar posiciones cortas en contratos de corto a mediano plazo ayudará a capturar este impulso alcista.
Expectativas de Inflación y Dinámica de Inversión Tecnológica
Observamos que los swaps de inflación y las tasas breakeven se mantienen estrechamente acotados, con el breakeven a 10 años oscilando de forma estable alrededor de 2.25%. Esta estabilidad indica que el alza de los rendimientos nominales refleja un incremento de las tasas de interés reales, a medida que el banco central sostiene su credibilidad hawkish. Mediante el uso de swaptions de tasas de interés, podemos apuntar a estrategias de payer spreads para capitalizar esta divergencia sin exposición a riesgos de desanclaje inflacionario.
También debemos considerar el sólido crecimiento económico y el masivo gasto de capital en el sector tecnológico, con el gasto en hardware vinculado a IA proyectado para crecer a más de 20% anual hasta finales de la década de 2020. Esta fuerte demanda de capital empuja naturalmente al alza los costos reales de financiamiento, respaldando un cambio estructural hacia tasas reales más elevadas. Los traders deberían evaluar pagar fijo en swaps de tasas de interés, particularmente en los tramos de mediano plazo de la curva, para beneficiarse de estos vientos de cola macroeconómicos.
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