Los rendimientos globales de los bonos están subiendo a medida que repuntan los precios del crudo, mientras la incertidumbre sobre el rumbo de las conversaciones entre EE. UU. e Irán suma presión en los mercados de tasas. El movimiento ha prolongado la venta masiva en el mercado de bonos y ha desplazado la valuación relativa entre clases de activos, con mayores rendimientos soberanos endureciendo las condiciones financieras.
En EE. UU., el rendimiento de ganancias del S&P 500 ha caído por debajo del rendimiento del Treasury a 10 años, alterando el atractivo relativo de la renta variable frente a la deuda gubernamental. Con las acciones ofreciendo un rendimiento de ganancias inferior al de los Treasuries, las valuaciones de la renta variable enfrentan un mayor escrutinio, ya que los bonos brindan mayor ingreso para un riesgo de duración comparable.
Impacto de las brechas de rendimiento y los cambios de mercado
Estamos viendo un cambio importante en los mercados a medida que el alza del petróleo —con el Brent acercándose nuevamente a los US$85 por barril este septiembre— impulsa al alza los rendimientos globales de los bonos. Al mismo tiempo, el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años ha vuelto a ubicarse por encima de 4.4%, mientras que el rendimiento de ganancias del S&P 500 se ha comprimido a alrededor de 3.9%. Esta brecha negativa de rendimientos implica que la renta variable se vuelve mucho más difícil de justificar frente a los bonos soberanos sin riesgo.
Respuestas estratégicas ante la volatilidad del mercado
Para navegar este entorno en las próximas semanas, deberíamos considerar cubrir nuestra exposición a renta variable mediante puts protectoras o spreads bajistas de puts (bear put spreads) sobre índices principales como el S&P 500. Con la prima de riesgo de la renta variable en su nivel más bajo desde la era puntocom, es probable que la volatilidad bursátil se dispare si las ganancias no logran justificar estas valuaciones elevadas. Comprar protección a la baja ahora nos permite capturar posibles correcciones del mercado accionario manteniendo un riesgo acotado.
También vemos oportunidades en los mercados de renta fija y de opciones sobre commodities para capitalizar estos cambios macro. Ponerse corto en futuros de Treasuries o comprar puts sobre ETFs de bonos de largo plazo puede ayudarnos a beneficiarnos si una inflación persistente sigue empujando los rendimientos al alza. Alternativamente, podemos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre futuros de crudo para aprovechar el momentum de la suba de los precios de la energía impulsada por la incertidumbre geopolítica.
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