El equipo de Economía y Mercados Globales de RaboResearch, de Rabobank, señala que el Banco de Japón (BOJ) podría concretar una segunda subida consecutiva de tasas, y el exdirector ejecutivo del BOJ, Momma, describe otro movimiento de 25 puntos base como una posibilidad real. El escenario base del banco mantiene la política sin cambios hasta finales de octubre, pero Momma asigna una probabilidad de 20% a 30% a un nuevo incremento de 25 pb. De materializarse, sería el primer aumento consecutivo desde 1989–90 y el primer “back-to-back” mensual desde marzo de 1980.
El informe sostiene que la subida inicial de 25 pb dejó al yen japonés (JPY) sin dirección clara y plantea la pregunta de si un movimiento de seguimiento intensificaría la presión sobre el carry trade del yen. Enmarca el riesgo como un posible cambio en la dinámica del mercado, en contraste con episodios de endurecimiento previos como marzo de 1980, cuando las tasas alcanzaron 9.0%.
Probabilidad de alzas consecutivas de tasas
Estamos siguiendo de cerca al Banco de Japón a medida que nos acercamos a su crucial reunión de política monetaria a finales de octubre. Existe una probabilidad creciente, de 20% a 30%, de que el banco central entregue una histórica subida consecutiva de 25 puntos base. Si esto ocurre, será el primer incremento de tasas consecutivo desde la etapa final de la Guerra Fría, en 1989.
Implicaciones para traders y estrategias de volatilidad
Creemos que los traders de derivados deben prepararse de inmediato ante un potencial “squeeze” repentino en el carry trade del yen japonés. Cuando el BOJ subió tasas a mediados de 2024, el desarme del carry trade resultante desencadenó una caída dramática de 12% en un solo día del Nikkei 225. Los traders de opciones deberían considerar comprar calls de JPY “out-of-the-money” para cubrirse ante un repunte rápido del yen.
Con las opciones de divisas USD/JPY reflejando una prima más alta, recomendamos utilizar estrategias de volatilidad como straddles largos. Los datos históricos muestran que cambios abruptos de los bancos centrales con frecuencia detonan movimientos masivos en los mercados cambiarios. Posicionarse ahora, antes de que la volatilidad implícita alcance su pico, nos dará la mejor relación riesgo-retorno durante las próximas semanas.
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