Las publicaciones de datos en EE. UU. pondrán a prueba el impulso de la economía. Se prevé que el gasto del consumidor aumente 0.8% en agosto, mientras que el ingreso subiría 0.5%, y se espera que las revisiones anuales de la Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés) refuercen un panorama de resiliencia. Se proyecta que el deflactor PCE se afiance en agosto, aunque se espera que revisiones más amplias dejen la tendencia reciente de inflación algo más moderada. Las cifras del mercado laboral del viernes mostrarían una desaceleración del crecimiento del empleo a 90 mil en septiembre, con la tasa de desempleo estable en 4.1%.
En el exterior, se espera que el PIB de Canadá de julio esté prácticamente plano, en línea con una economía que se desacelera pero que aún se expande. En Australia, se prevé que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) eleve la tasa de efectivo (Cash Rate) en 25 pb a 4.60%, lo que se anticipa marcará la tasa terminal. En Europa, es probable que la inflación de la zona euro repunte marginalmente en septiembre, manteniendo vigente la posibilidad de otro aumento de tasas del Banco Central Europeo. En China, se espera que las lecturas de PMI de septiembre muestren una ligera mejora en manufactura, mientras que la actividad no manufacturera permanece débil.
Estrategias con Derivados en un Entorno de Mayor Volatilidad
De cara a una semana de alta actividad, los operadores de derivados deben prepararse para una mayor volatilidad en los mercados de divisas y tasas de interés. Recomendamos posicionarse ante un consumidor estadounidense resiliente mediante spreads con opciones sobre futuros de Treasuries para capturar un posible empinamiento (steepening) de la curva de rendimientos. Los recientes datos de ventas minoristas, que mostraron un sorpresivo aumento de 0.1% en agosto pese a que se esperaba una caída, respaldan nuestra visión de que la demanda del consumidor se mantiene altamente sólida.
Para quienes operan el dólar australiano (AUD), sugerimos cubrirse contra fluctuaciones de corto plazo antes de la próxima reunión del Banco de la Reserva de Australia. Históricamente, cuando el RBA se acerca a su tasa terminal —que esperamos alcance un máximo de 4.60%— la volatilidad implícita de las opciones AUD/USD tiende a dispararse. Para capitalizarlo, favorecemos la compra de straddles de corto vencimiento para beneficiarse de movimientos bruscos en la divisa, independientemente de la dirección de la decisión de tasas.
Tácticas en Tasas de Interés y Mercados Accionarios
En Europa, las persistentes presiones inflacionarias implican que los operadores deben prepararse para un sesgo hawkish por parte del Banco Central Europeo. La inflación general de la zona euro se ha mantenido recientemente en torno a 2.2%, manteniendo muy vigente el debate sobre un mayor endurecimiento monetario. Sugerimos utilizar swaps de tasas de interés para fijar rendimientos antes de la próxima publicación de datos de inflación de la zona euro, que podría detonar cambios abruptos en la valuación de los bonos.
Por último, el enfriamiento del mercado laboral de EE. UU. exige un enfoque cauteloso en derivados sobre acciones. Con un crecimiento del empleo en septiembre proyectado en 90,000, por debajo del promedio de los últimos 12 meses de más de 200,000, el mercado más amplio de opciones sobre índices está valorando de forma incorrecta el riesgo a la baja. Recomendamos comprar puts de protección sobre los principales índices bursátiles para blindar los portafolios ante una posible corrección del mercado posterior al dato de empleo.
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