Los rendimientos globales de los bonos subieron durante la semana, liderados por el Treasury estadounidense a 10 años, que avanzó de 4.95% el lunes a por encima de 5.20% el jueves. Los bonos europeos y japoneses también se debilitaron, llevando los rendimientos a nuevos máximos del ciclo, mientras el movimiento estuvo acompañado por un USD más firme y unos mercados accionarios estables. El patrón ha sido más marcado en el tramo corto, consistente con las expectativas de un mayor endurecimiento de los bancos centrales transmitiéndose a lo largo de la curva, y el telón de fondo apunta más a datos de crecimiento más sólidos y petróleo más caro que a temores sobre sostenibilidad de la deuda.

El PMI de EE.UU. de septiembre impulsó la sorpresa al alza, con el índice compuesto alcanzando un máximo de cinco años a medida que mejoraron tanto manufacturas como servicios, mientras que el PMI de la zona euro también superó las previsiones por un margen menor. En Asia, las exportaciones de Corea del Sur de septiembre y los pedidos de exportación de Taiwán de agosto aceleraron aún más, ambos por encima de 70% interanual, en línea con la demanda continua impulsada por IA de chips para centros de datos. Los mercados energéticos oscilaron: el Brent cayó por debajo de USD 98 por barril el martes antes de rebotar a USD 108 el jueves, mientras Washington consideraba una prohibición de 90 días a las exportaciones de diésel antes de las elecciones legislativas de medio término de inicios de noviembre; la geopolítica añadió ruido, con la tregua comercial EE.UU.-China extendida por dos meses hasta el 10 de enero y el AfD de Alemania obteniendo 44% en Sajonia-Anhalt y 38% en Mecklemburgo-Pomerania Occidental.

Posicionamiento ante rendimientos de bonos, repuntes de exportaciones tecnológicas y volatilidad en energía

Con los rendimientos del Treasury a 10 años superando 5.20%, recomendamos a los traders de derivados prepararse para una presión alcista sostenida en el tramo corto de la curva. Con la Reserva Federal prevista a mantener las tasas más altas por más tiempo para combatir una inflación persistente, los futuros de tasas de interés de corto plazo y las opciones bajistas sobre Treasuries ofrecen un posicionamiento sólido. Históricamente, cuando el diferencial entre los rendimientos a 2 y 10 años se estrecha durante ventas motivadas por el crecimiento, las estrategias de aplanamiento de curva ofrecen los retornos ajustados por riesgo más confiables.

El impresionante salto de 70% interanual en las exportaciones tecnológicas de Taiwán y Corea del Sur demuestra que el boom de infraestructura de inteligencia artificial sigue acelerándose. Para capitalizar este impulso, recomendamos utilizar opciones call largas sobre los principales índices de semiconductores y ETFs enfocados en tecnología. Datos recientes muestran que el gasto global en hardware de IA se proyecta que supere los USD 150,000 millones este año, lo que hace especialmente atractivas las opciones cerca del dinero (near-the-money) en fabricantes de chips.

Con el Brent oscilando con fuerza entre USD 98 y USD 108 por barril, los derivados de energía requieren un enfoque altamente táctico. La potencial prohibición estadounidense de 90 días a las exportaciones de diésel, de cara a las elecciones de medio término de noviembre, es muy probable que detone fuertes estrecheces de oferta localizadas. Sugerimos operar straddles sobre Brent o strangles amplios para beneficiarse de esta volatilidad inducida por política sin asumir una apuesta direccional.

Gestión de riesgos geopolíticos y sorpresas en datos macroeconómicos

Las tensiones geopolíticas también van en aumento, ya que los cambios políticos en Alemania y la tregua comercial temporal EE.UU.-China, ahora extendida hasta el 10 de enero, mantienen a los mercados en vilo. Deberíamos cubrir nuestras carteras de renta variable usando opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el S&P 500 y el Euro Stoxx 50 para protegernos ante rupturas repentinas en las negociaciones comerciales. Las tendencias históricas muestran que los índices de volatilidad de mercado, como el VIX, tienden a repuntar en promedio 15% en las semanas previas a cumbres bilaterales relevantes y a elecciones legislativas de alto impacto.

De cara a la próxima semana, debemos monitorear de cerca el próximo informe del mercado laboral de EE.UU. y los datos de inflación subyacente del PCE para ajustar nuestros swaps de corto plazo. Unos datos de empleo más fuertes de lo esperado casi con certeza consolidarán otra subida de tasas, empujando los rendimientos de los bonos aún más arriba a nivel global. Recomendamos mantener tamaños de operación conservadores y sostener altas reservas de efectivo para aprovechar rápidamente opciones mal valuadas inmediatamente después de estas publicaciones de datos de alto impacto.

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