Un retroceso del petróleo ha aliviado la venta global de bonos y frenado el impulso del reciente avance del dólar estadounidense, tras reportes de conversaciones entre negociadores de Estados Unidos e Irán sobre un acuerdo de siete días para reabrir el Estrecho de Ormuz. Aun así, el dólar sigue encontrando apoyo en el ensanchamiento de los diferenciales de tasas de interés entre Estados Unidos y el G6. Ese viento de cola se ve atenuado por el endurecimiento de otros grandes bancos centrales, que reduce la divergencia de política con la Fed y podría impedir un movimiento sostenido por encima del máximo de junio del dólar.
Los flujos transfronterizos se presentan como un contrapeso a ese techo. En los 12 meses hasta julio, los inversionistas extranjeros acumularon US$1,754 billones en valores estadounidenses de largo plazo, incluyendo bonos y notas del Tesoro, bonos corporativos, acciones y bonos de agencias gubernamentales; en contraste, el déficit comercial de Estados Unidos en el mismo periodo fue de -US$743.000 millones. La disparidad implica una demanda subyacente sólida por dólares, incluso cuando la convergencia de la política monetaria global limita un mayor potencial alcista.
Rango de negociación del dólar y estrategias con derivados
Esperamos que el dólar estadounidense permanezca atrapado en un rango de negociación estrecho en las próximas semanas, a medida que la estabilización de los precios del petróleo enfría el impulso reciente de la divisa. Por ello, recomendamos que los operadores de derivados se enfoquen en estrategias para mercado lateral, como iron condors o short strangles, en pares principales del dólar como EUR/USD. Este enfoque permite beneficiarnos de la erosión de primas mientras el dólar tiene dificultades para superar sus máximos de junio.
Si bien los diferenciales de tasas de interés más amplios entre Estados Unidos y otras grandes economías aún ofrecen cierto apoyo, los movimientos de endurecimiento de otros bancos centrales están limitando cualquier ruptura importante del USD. Actualmente, la prima de rendimiento de los Treasuries a 10 años de Estados Unidos frente a los Bunds alemanes se mantiene cerca de 150 puntos básicos, manteniendo acotada la divergencia de política. Deberíamos vender los repuntes del USD cerca de niveles clave de resistencia, anticipando que los bancos centrales extranjeros sigan el ritmo de la Reserva Federal en el último trimestre del año.
Inversión extranjera y soporte de mercado
Aunque el potencial alcista es limitado, una entrada masiva de capital extranjero asegura que el dólar tenga un piso muy sólido. Datos recientes de Treasury International Capital (TIC) muestran que los inversionistas extranjeros compraron más de US$1,6 billones en valores estadounidenses de largo plazo durante el último año, lo que compensa holgadamente el déficit comercial de Estados Unidos. Podemos utilizar esta fuerte demanda subyacente para identificar niveles de soporte confiables al estructurar el precio de nuestras estrategias con opciones de venta (puts).
La reciente caída del Brent de vuelta hacia la zona media de los US$70 ha logrado calmar la volatilidad de los mercados globales de bonos. Menores costos energéticos reducen la presión sobre los rendimientos globales, haciendo menos atractivo el compra agresiva de USD en el corto plazo. Los operadores de derivados deberían monitorear los próximos reportes energéticos de octubre y los desarrollos del transporte marítimo global para cubrirse ante una volatilidad repentina impulsada por el petróleo.
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