La libra esterlina recortó las pérdidas iniciales frente al yen durante la sesión europea del viernes, pero se mantuvo a la baja cerca de un 0,17%, en torno a 209,45. El cruce siguió bajo presión a medida que el yen se fortalecía de forma generalizada ante las crecientes preocupaciones sobre una acción coordinada entre Estados Unidos y Japón para respaldar a la divisa japonesa. Esos temores se intensificaron tras comentarios de la ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, quien afirmó que el presidente Donald Trump planteó la debilidad del yen en una reunión el martes en Nueva York con la primera ministra Sanae Takaichi, según Reuters. Katayama también apuntó a la vigencia continua de los principios establecidos en el momento de la intervención conjunta anterior.
Katayama hizo referencia a la operación del 31 de julio, cuando Tokio y Washington actuaron conjuntamente para contrarrestar una volatilidad excesiva y movimientos desordenados del mercado. Desde entonces, el yen ha recuperado algo de terreno tras el bajo desempeño previo posterior a la decisión de política del Banco de Japón, que incluyó un alza de 25 pb, y que fue seguida por reportes de que dos miembros del consejo de política se opusieron a la medida mientras el USD/JPY superaba 157. En el Reino Unido, la valuación en los mercados de tasas sugiere alrededor de 100 pb de endurecimiento del Banco de Inglaterra en 12 meses, hasta 4,75%, mientras que el rango neutral se describe como de 2% a 4%.
Estrategias de gestión de riesgo ante una posible intervención
A medida que navegamos el repunte repentino del yen japonés, aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para una mayor volatilidad en los pares GBP/JPY en las próximas semanas. La creciente amenaza de una intervención coordinada entre Estados Unidos y Japón, similar a las acciones conjuntas observadas en ciclos económicos anteriores, implica que podríamos ver un rápido desarme de posiciones cortas en yenes. Los operadores deberían considerar el uso de opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre GBP/JPY para cubrirse ante una ruptura bajista repentina por debajo del nivel clave de soporte de 209,00.
La evidencia estadística de intervenciones conjuntas pasadas muestra que las acciones coordinadas de bancos centrales pueden detonar movimientos inmediatos de 3% a 5% en una sola sesión. Por ejemplo, datos históricos de las masivas intervenciones unilaterales de Tokio a finales de 2022 y a mediados de 2024 movieron el USD/JPY en más de 500 pips en cuestión de horas. Consideramos que establecer órdenes de stop-loss ajustadas y reducir el apalancamiento en operaciones de carry trade entre cruces es esencial para sobrevivir a estos potenciales picos de liquidez inducidos por el gobierno.
Implicaciones de expectativas agresivas (hawkish) sobre el Banco de Inglaterra
Del lado de la libra esterlina, vemos una vulnerabilidad clara, ya que las expectativas del mercado sobre el Banco de Inglaterra siguen siendo irrealmente agresivas. Con los mercados de swaps descontando casi 100 puntos base de alzas de tasas durante el próximo año, cualquier giro del BoE hacia una postura neutral probablemente arrastrará a la libra a la baja. Recomendamos implementar estrategias de bear put spread sobre GBP para capitalizar este inminente desalineamiento de política, al tiempo que se limita el riesgo total de prima.
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