USD/JPY subió por quinta sesión consecutiva el jueves, respaldado por la fortaleza generalizada del Dólar estadounidense y la presión persistente sobre el yen. El par operó cerca de 158.80, recuperando la mayor parte del retroceso de inicios de mes desde alrededor de 160, mientras los mercados evaluaban las trayectorias de política de la Reserva Federal y el Banco de Japón tras sus reuniones de septiembre. Tras un aumento de 25 puntos base la semana pasada, la tasa de fondos federales se ubica en 3.75%–4.00%, y el mercado comienza a asignar una probabilidad creciente a otro movimiento de la Fed. En el flujo de datos, el PMI Compuesto de S&P Global alcanzó un máximo de cinco años de 58.4 en septiembre, mientras que las Solicitudes Iniciales de Subsidio por Desempleo cayeron a 197K frente a expectativas de 201K, con la lectura previa revisada a 198K desde 196K.
El alza de los rendimientos ha apuntalado al Dólar, con el Treasury a 10 años en torno a 5.16%, su nivel más alto desde 2007, y el Índice Dólar cerca de 101.25, próximo a su punto más fuerte desde el 29 de julio. La liquidación global de bonos también se ha vinculado a precios del Petróleo más altos que elevan las expectativas de inflación, junto con un fuerte endeudamiento gubernamental y preocupaciones fiscales. En Japón, el rendimiento del bono del gobierno japonés (JGB) a 10 años subió a alrededor de 3.08%, el mayor desde agosto de 1996, incluso cuando el BoJ elevó su tasa de política en 25 pb hasta 1.25%, un máximo de 31 años. Reuters informó sobre conversaciones EE.UU.–Irán en torno a un plan por etapas que podría incluir la reapertura del Estrecho de Ormuz a cambio de levantar un bloqueo económico, con posible acceso a activos congelados.
Riesgo de intervención cambiaria de Japón y estrategias de volatilidad
Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una intervención cambiaria repentina desde Tokio a medida que el par USD/JPY vuelve a acercarse al nivel crítico de 160. Históricamente, el Ministerio de Finanzas de Japón desplegó una intervención masiva de 9.8 billones de yenes (alrededor de 62,000 millones de dólares) a inicios de 2024 para defender al yen cerca de estos mismos precios. Para proteger carteras, sugerimos utilizar opciones put USD/JPY de corto plazo y fuera del dinero para cubrirse ante una caída rápida provocada por una intervención oficial.
La brecha creciente entre el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años en 5.16% y el JGB a 10 años de Japón en 3.08% sigue respaldando al dólar, pero este diferencial se está volviendo sumamente inestable. Dado que el Banco de Japón acaba de subir su tasa a un máximo de 31 años de 1.25%, cualquier giro más restrictivo (hawkish) en Tokio podría detonar otro desarme masivo del carry trade, similar al desplome de mercado de agosto de 2024. Recomendamos utilizar estrategias de straddle largo para capturar movimientos de ruptura importantes en cualquier dirección, a medida que repunta la volatilidad.
Oportunidades en commodities y operaciones en yen vinculadas a energía
Además, los rumores sobre negociaciones EE.UU.–Irán en torno al Estrecho de Ormuz presentan una oportunidad singular para los operadores de commodities. Un avance podría presionar a la baja los precios del crudo, beneficiando directamente a Japón, que depende de importaciones para aproximadamente 97% de sus necesidades energéticas. Recomendamos a los operadores de derivados establecer posiciones largas en opciones call sobre el yen junto con posiciones cortas en futuros de petróleo para capitalizar un posible rally de alivio para la economía japonesa.
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