UOB prevé que la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) mantenga sin cambios su configuración actual del tipo de cambio efectivo nominal del dólar de Singapur (S$NEER), con una pendiente de política estimada en 1.25% anual, tras dos movimientos de endurecimiento en abril y julio. La visión del banco se da luego de sorpresas a la baja en la inflación subyacente y apunta a un trasfondo de mercado laboral más débil, reflejado en su Índice de Presión del Mercado Laboral, que sugiere un aumento de holgura y se presenta como un indicador que sigue de cerca tanto la inflación subyacente como la de servicios. Ese vínculo implica un menor traspaso de shocks de oferta hacia los precios al consumidor.
Los escenarios de riesgo incluyen una mayor inclinación “muy leve” de la pendiente de 25 puntos base en el comunicado de política monetaria de octubre de 2026 o en el de enero de 2027, planteada como respuesta a la inflación importada. El posible detonante citado es una reaceleración de los precios de la energía junto con un impulso más firme en la inflación de alimentos, con eventos climáticos adversos y la inminencia de un Súper El Niño que suman riesgo alcista para los precios de alimentos, mientras que los shocks energéticos se vinculan al conflicto en Medio Oriente. La evaluación de UOB sugiere que estos factores podrían no requerir un retorno al ritmo de endurecimiento de 2021–2022, cuando el MAS ajustó cinco veces, incluyendo tres movimientos de re-centrado al alza.
Perspectiva de política monetaria y dinámica de la inflación doméstica
Esperamos que la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) mantenga estables sus parámetros actuales de política del S$NEER en una pendiente estimada de 1.25% en la próxima reunión de octubre de 2026. Esta expectativa está respaldada por una mayor holgura en el mercado laboral doméstico, lo que limita cuánto los shocks globales de oferta se transmiten a los precios locales al consumidor. Históricamente, la inflación subyacente de Singapur se ha moderado desde su máximo de 5.5% a inicios de 2023 hasta alrededor de 2.5% en las lecturas más recientes de 2026, confirmando esta tendencia de enfriamiento.
Sin embargo, no podemos descartar por completo un ajuste menor de 25 puntos base en la pendiente del S$NEER en octubre de 2026 o en enero de 2027. El alza de los precios globales de la energía y los costos volátiles de alimentos impulsados por clima extremo aún podrían presionar la inflación importada. Los operadores de derivados deberían monitorear de cerca estos shocks de commodities, ya que representan un riesgo pequeño pero tangible de un giro de política más restrictivo.
Implicaciones para los mercados de derivados y FX
Para los operadores de derivados de tasas, la probabilidad de una política estable del MAS sugiere que los swaps indexados a la tasa overnight (OIS) sobre el Singapore Overnight Rate Average (SORA) se mantendrán en un rango acotado. Recomendamos posicionarse para una curva de rendimientos de corto plazo plana a ligeramente invertida, ya que ciclos de endurecimiento agresivos como los cinco movimientos consecutivos de 2021–2022 son altamente improbables. Este entorno favorece recibir tasa fija en swaps SORA de corto plazo para capturar rendimiento antes de que eventualmente se materialice un ciclo global de relajación.
En el mercado de opciones de FX, la volatilidad implícita de USD/SGD se mantiene relativamente baja, lo que hace poco atractivas las estrategias largas de volatilidad. En su lugar, sugerimos que los operadores utilicen forwards de FX para asegurar fortaleza del SGD o compren opciones call sobre el SGD baratas y fuera del dinero para cubrir el riesgo menor de un endurecimiento en octubre. Esta cobertura costo-efectiva protege las carteras si los costos de materias primas obligan al MAS a defender la moneda de forma más agresiva de lo que espera el mercado.
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