El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, dijo que la inflación sigue siendo demasiado alta en toda la economía de EE. UU. y no se limita a los precios del petróleo. También señaló un crecimiento bastante sólido, una economía resiliente pese a las guerras y una productividad que muestra algunas señales de mejora, al tiempo que describió el mercado laboral como robusto. Kashkari afirmó que el apoyo de otras áreas del gobierno y de la economía en general ayudaría a que el crecimiento continúe y, a su vez, haga que la inflación baje. Añadió que la responsabilidad del mercado de bonos recae en el Tesoro de EE. UU.
Los mercados mostraron una reacción limitada. El Índice del Dólar estadounidense (DXY) subía 0,07% a 100,30. La puntuación del Speechtracker de FXS se ubicó en 6,2/10, cerca de su promedio histórico de 6,3/10, lo que indica un tono estable y moderadamente hawkish. Entretanto, el Índice de Sentimiento de la Fed de FXS cayó 1,47 puntos a 150,61; el retroceso implica una moderada reducción en la percepción de hawkishness, aunque el nivel se mantiene por encima de la marca neutral de 100.
Expectativas de política monetaria y tasas de interés
Debemos prepararnos para un periodo prolongado de política monetaria restrictiva, ya que las presiones inflacionarias siguen extendiéndose a múltiples sectores de la economía. Con el Índice del Dólar estadounidense cotizando actualmente en 100,30 y un sentimiento hacia la Fed que se mantiene moderadamente hawkish, no deberíamos esperar una rápida serie de recortes de tasas. En su lugar, deberíamos posicionar nuestras carteras de derivados para reflejar una Fed paciente, especialmente dada la persistente resiliencia del mercado laboral.
Históricamente, cuando los responsables de política mantienen esta postura paciente, los rendimientos de los bonos de corto plazo tienden a subir rápidamente ante cualquier dato económico “caliente”. En la actualidad, con el rendimiento del Treasury a 2 años rondando el 3,9%, los futuros de tasas de interés son altamente sensibles a la retórica hawkish de la Fed. Deberíamos utilizar opciones sobre Treasuries y swaps de tasas de interés para cubrirnos frente a desplazamientos repentinos al alza en la curva de rendimientos durante las próximas semanas.
Implicaciones para los mercados de FX, bonos y renta variable
En el mercado cambiario, el tono hawkish estable sugiere que el dólar estadounidense cuenta con un sólido soporte fundamental. Podemos esperar mayor volatilidad en los principales pares de divisas, lo que hace que las opciones de corto plazo sobre el Índice del Dólar estadounidense sean una herramienta útil. Comprar opciones call sobre el billete verde nos permitirá beneficiarnos si los próximos datos económicos detonan un repunte súbito de la moneda.
Un crecimiento económico robusto y una productividad en mejora implican que el mercado accionario podría mantenerse resiliente. Sin embargo, dado que la Fed no está lista para pivotar por completo, deberíamos usar opciones sobre índices bursátiles para proteger nuestras carteras. Recomendamos comprar puts de cobertura en el S&P 500 para resguardarnos de ventas abruptas si la inflación vuelve a repuntar.
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