Los estrategas de Rabobank han revisado su perspectiva de inflación de la eurozona tras elevar las trayectorias previstas para los productos petrolíferos y el gas natural. Sus modelos indican que la inflación general se ubicará alrededor de 0,5 puntos porcentuales por encima de lo esperado previamente en 2026 y 2027. Ahora proyectan que la inflación alcanzará un máximo de 4,4% interanual en enero y febrero de 2027, antes de que comiencen a desvanecerse los efectos base vinculados a la energía.
Según sus estimaciones, la inflación general se situaría en 3,1% en 2026 y 3,5% en 2027, mientras que la inflación subyacente se revisa al alza apenas en 0,1 puntos porcentuales, a medida que los costos energéticos se trasladan de forma directa e indirecta, junto con la expectativa de presiones algo mayores en las cadenas de suministro en los próximos meses. El banco prevé que la desinflación en las medidas subyacentes siga siendo lenta, lo que mantendría la tasa de la facilidad de depósito del BCE cerca de 2,50%, con recortes por debajo de ese nivel poco probables antes de 2028.
Inflación impulsada por la energía y estrategias de trading
Sugerimos que los operadores de derivados ajusten de inmediato sus portafolios para incorporar un shock energético sostenido que llevará la inflación general de la eurozona a un máximo de 4,4% a inicios de 2027. Para cubrirse frente a esto, recomendamos comprar swaps de inflación ligados a la eurozona de corto plazo, en particular aquellos que cubran el resto de 2026 y 2027. Esta estrategia está respaldada por tendencias recientes del mercado energético, donde los futuros de gas natural europeo han subido más de 15% en las últimas semanas debido al aumento de las tensiones geopolíticas.
También aconsejamos a los traders posicionarse para un periodo prolongado de tasas elevadas, ya que esperamos que el Banco Central Europeo mantenga su tasa de depósito en 2,50% hasta al menos 2028. Vender futuros de Euribor o comprar swaptions payer ayudará a capturar el valor de que las tasas se mantengan más altas de lo que el mercado actualmente descuenta. Históricamente, durante las crisis energéticas de los años 70 y 2022, los bancos centrales mantuvieron políticas restrictivas durante mucho más tiempo de lo previsto para evitar que se consolidaran shocks inflacionarios secundarios.
Oportunidades en FX y volatilidad
En el mercado cambiario, creemos que el euro ganará fortaleza frente al dólar estadounidense debido a este sesgo restrictivo en tasas, lo que favorece opciones call sobre EUR/USD. Los operadores también deben monitorear las próximas negociaciones laborales, ya que una posible espiral salarios-precios detonada por un pico de inflación de 4,5% podría obligar al BCE a endurecer aún más su postura. Estructurar estrategias con opciones que se beneficien de una alta volatilidad de mercado será esencial a medida que estas presiones de la cadena de suministro y la geopolítica se desarrollen en las próximas semanas.
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