Nordea espera que el Banco Central Europeo suba las tasas dos veces más en 25 pb, con movimientos previstos para diciembre y marzo de 2027, incluso cuando la valoración implícita en los mercados financieros se ha desplazado al alza. El banco vincula la reasignación de precios al rápido aumento de los costos de la energía, mientras que la incertidumbre sobre la evolución en Medio Oriente sigue siendo elevada.
Aún se considera que el BCE mantiene un ritmo de endurecimiento gradual, trimestral, coherente con los datos económicos recientes y con la propia comunicación del banco central. Si bien se espera que las presiones de precios más amplias y los efectos de segunda vuelta se acumulen con el tiempo, la trayectoria sigue describiéndose como ascendente y no acelerada, aunque la última escalada en Medio Oriente y un nuevo aumento en los precios del gas han incrementado el riesgo de alzas más rápidas, potencialmente incluyendo una acción en la reunión de octubre.
Oportunidades de Trading a partir de las expectativas de alzas de tasas
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un ritmo de alzas de tasas más lento que el que el mercado en general está descontando actualmente para el Banco Central Europeo. Si bien la valoración agresiva del mercado sugiere alzas rápidas debido a las tensiones geopolíticas, esperamos que el BCE se mantenga en un ritmo trimestral gradual con incrementos de 25 puntos base en diciembre y marzo de 2027. Este desajuste crea una oportunidad clave para que los operadores exploten expectativas infladas de tasas de interés en los mercados de opciones y swaps.
Movimientos en los precios de la energía e implicaciones para el mercado de derivados
Los datos actuales del mercado muestran que, si bien los futuros del gas natural Dutch TTF han subido más de 15% recientemente hasta alrededor de €40 por megavatio-hora, la inflación general de la Eurozona se mantiene estable cerca de 2,5%. Este aumento de los costos energéticos, impulsado por las tensiones persistentes en Medio Oriente, ha sesgado los riesgos al alza, pero no justifica el tono marcadamente hawkish que se está incorporando en los derivados de corto plazo. Históricamente, el BCE ha preferido evitar respuestas impulsivas a precios de la energía volátiles, salvo que se trasladen de forma directa a la inflación subyacente y a los salarios.
En las próximas semanas, sugerimos capitalizar esta mala valoración apuntando a futuros y opciones sobre Euribor. En particular, comprar contratos de Euribor de diciembre de 2026 nos permite beneficiarnos cuando el mercado reconozca que el BCE probablemente omitirá un alza en octubre. Además, vender swaptions en euros de vencimiento corto puede ayudarnos a capturar una prima elevada de operadores que están pagando de más por protección inmediata frente a tasas de interés.
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