El Banco de Japón elevó su tasa objetivo en 25 pb hasta 1.25% con una votación 7–2, aun cuando el IPC de agosto quedó por debajo de lo previsto en 1.9% a/a, con la inflación subyacente en 1.7% y la subyacente-subyacente en 1.9%. Aun así, los mercados llevaron al USD/JPY cerca de 1% a la baja hacia 157.50, mientras que los rendimientos japoneses a 2 años retrocedieron alrededor de 4 pb y el Nikkei sumó cerca de 2%. En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra mantuvo la Bank Rate en 3.75% por 6–3, pausó por seis meses las ventas activas de gilts y terminó las ventas de vencimientos largos, llevando el rendimiento a 30 años unos 12 pb abajo hasta 5.74%; posteriormente, los volúmenes minoristas de agosto subieron 0.5% m/m frente a -0.2% esperado, y excluyendo autos/combustible aumentaron 0.6% m/m, con ventas de 2.4% y 2.7% a/a respectivamente.
El petróleo cayó por tercera sesión pese a un incidente con un petrolero en Ormuz, con el Brent bajando otro 2% hacia US$102.5 y el WTI de vuelta por debajo de US$100, mientras que el Treasury a 10 años en EE. UU. cedió hacia 4.95% tras superar 5% a inicios de la semana. Las acciones europeas abrieron a la baja—FTSE -0.72%, DAX -0.68% y CAC -0.70%—mientras el PPI de Alemania de agosto subió 1.1% m/m y 4.6% a/a. En otros frentes, Francia señaló €54,000 millones en ahorros para 2027 con metas de déficit de 5% del PIB en 2027 y por debajo de 5.5% en 2026; las expectativas de inflación a un año en la eurozona fueron 3.0% y a tres años 2.9%, mientras que la cuenta corriente fue de €27,600 millones. En tecnología, Huawei afirmó que un SuperPoD puede escalar a 4,096 NPUs Ascend para 8 EFLOPS FP8 y hasta 1 PB de HBM, usando 5,500 motores ópticos en lugar de aproximadamente 48,000 módulos 800G para recortar más de 550 kW, mientras Figure reportó una tasa de éxito de tareas de 56% en 30 hogares, frente a 9%, con Index ingiriendo cerca de 35 minutos por segundo—alrededor de 50,400 horas por día—y US$3,500 millones de cómputo comprometidos.
Volatilidad del yen y riesgos de intervención cambiaria
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad en el yen utilizando straddles en USD/JPY u opciones call fuera del dinero. Pese a que el Banco de Japón elevó su tasa a 1.25%, la caída inmediata del yen hacia 157.50 muestra que una guía cautelosa del banco central está manteniendo muy abierto el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón. Esta reacción refleja patrones históricos de 2024, cuando el yen se debilitó más de 5% inmediatamente después de los primeros ajustes de política del banco central debido a diferenciales de tasas persistentes.
Con funcionarios japoneses advirtiendo que no dudarán en realizar intervenciones coordinadas en el mercado cambiario, el riesgo de un repunte abrupto del yen es extremadamente alto. Los operadores pueden aprovechar este riesgo asimétrico comprando opciones put de USD/JPY de bajo costo para protegerse ante una acción regulatoria repentina. Históricamente, las intervenciones directas del Ministerio de Finanzas, como el despliegue emblemático de ¥9.8 billones en la primavera de 2024, han provocado caídas rápidas de varios cientos de pips en cuestión de horas.
Estrategias macro: renta fija, energía y tecnología
En renta fija, recomendamos comprar opciones put sobre gilts del Reino Unido o ponerse corto en futuros de tasas de interés de corto plazo de cara a la reunión de política monetaria de noviembre. Si bien el Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 3.75%, el salto inesperado de 0.5% en las ventas minoristas de agosto indica que la demanda del consumidor sigue siendo altamente resiliente. Dado que el banco central dejó de volcar duración de vencimientos largos al mercado, es probable que los rendimientos reaccionen con mayor fuerza ante cualquier sorpresa alcista de inflación.
Para los mercados energéticos, consideramos que el retroceso actual del Brent hacia US$102.50 ofrece un punto de entrada barato para comprar opciones call de cobertura. Aunque el petróleo ha pasado por alto el reciente incidente del petrolero en el estrecho de Ormuz gracias a rutas alternativas a través de Omán, la prima de riesgo geopolítico sigue peligrosamente subvalorada. Si estas rutas de respaldo sufren siquiera una interrupción menor, el mercado podría volver a poner a prueba los máximos de US$113 vistos a inicios de esta semana.
Por último, aconsejamos enfocarse en estrategias alcistas con opciones para fabricantes de equipos de semiconductores y proveedores de memoria de alto ancho de banda (HBM). Expertos del sector esperan que los faltantes globales de HBM persistan hasta 2027, lo que mantiene el poder de fijación de precios firmemente en manos de los principales productores upstream de chips. A medida que las tecnológicas chinas incrementan agresivamente el gasto en empaquetado alternativo e interconexiones ópticas para sortear límites de litografía, las empresas de la cadena de suministro de hardware representan un objetivo altamente atractivo para spreads de calls largas.
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