La inflación del Reino Unido repuntó en agosto, con el IPC general en 3,1% interanual, el nivel más alto desde diciembre del año pasado. Los precios de la energía aportaron el mayor impulso al alza: los precios en surtidor subieron 7% mes a mes y el fuelóleo de calefacción avanzó 13% m/m, mientras el Brent continuó fortaleciendo. La inflación de servicios también se aceleró, ya que los alquileres privados registraron un aumento de 0,49% m/m, los precios de restauración subieron 0,45% m/m y los servicios de salud ganaron 0,4% m/m. El IPC subyacente y la inflación de alimentos fueron descritos como contenidos.
La inflación está corriendo por encima de las proyecciones del Banco de Inglaterra, con el IPC general 0,25 pp por encima del pronóstico del Banco y el IPC de servicios 20 pb por encima de su proyección, mientras que la inflación de alimentos (incluidas bebidas no alcohólicas) se mantuvo en 1,3% i/a, alrededor de 0,7 pp por debajo del pronóstico del Banco. Las estimaciones apuntaron a un alza superior a 20% del tope tarifario de Ofgem en enero, junto con referencias a olas de calor, sequías y una posible presión sobre los precios de los alimentos vinculada a El Niño. Los pronósticos indicaron que el IPC podría acercarse a 4% hacia el cierre del año, lo que plantea interrogantes para el MPC sobre si la postura actual de política es suficientemente restrictiva.
Estrategia de Portafolio y Respuesta de Tasas de Interés
Debemos ajustar urgentemente nuestros portafolios después de que la inflación general del Reino Unido subiera inesperadamente a 3,1% en agosto, muy por encima de los pronósticos del Banco de Inglaterra. Con la inflación de servicios 20 puntos base más alta de lo esperado y los costos de energía disparándose, la narrativa de recortes rápidos de tasas está muerta. Recomendamos ponernos cortos en futuros de tasas de interés de corto plazo en libras esterlinas (SONIA) para posicionarnos ante un banco central mucho más hawkish en las próximas semanas.
El incremento inminente de 20% en el tope tarifario de energía de Ofgem en enero próximo implica que las presiones sobre los servicios públicos de los hogares se intensificarán, manteniendo la inflación encaminada a rozar 4% hacia fin de año. Para cubrir este riesgo, deberíamos evaluar posiciones largas en opciones sobre gas natural y Brent, especialmente en un contexto en el que las tensiones en Medio Oriente amenazan la oferta global. Los datos históricos de shocks energéticos pasados muestran que posicionarse temprano en derivados de energía puede brindar una protección significativa frente a picos de precios en invierno.
Volatilidad FX y Oportunidades en Renta Fija
En el mercado de opciones de divisas, esperamos un aumento de la volatilidad para los cruces con la libra, en particular GBP/USD y EUR/GBP. Si bien mayores expectativas de tasas suelen impulsar a la libra, el riesgo de estanflación por el alza del costo de vida podría rápidamente limitar esas ganancias. Sugerimos comprar straddles o strangles sobre la libra para beneficiarse de movimientos abruptos en ambas direcciones a medida que el mercado procesa los próximos datos económicos.
El mercado de bonos ya está reaccionando, con el rendimiento del Gilt a 2 años volviendo a acercarse al nivel de 4,2% a medida que los operadores asumen que la política monetaria debe permanecer restrictiva. Creemos que ponerse corto en Gilts de corta duración o comprar opciones put sobre futuros de Gilts es una operación de alta convicción, dado que la trayectoria del Banco de Inglaterra se vuelve más compleja. Con el impulso inflacionario en aumento, debemos actuar con rapidez para posicionar nuestros portafolios ante un régimen de tasas altas por más tiempo.
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