Los datos de actividad de China de julio–agosto apuntan a un mayor debilitamiento de la demanda interna, aun cuando la producción tomó más impulso, con un consumo de los hogares más suave y con la inversión manufacturera e inmobiliaria todavía en contracción. La Producción Industrial se fortaleció, apoyada por la demanda externa y el superciclo de la IA. Economistas de Standard Chartered estiman que el crecimiento mensual del PIB se aceleró en agosto gracias a una PI sólida, pero se mantuvo por debajo del extremo inferior del rango objetivo de crecimiento anual de 4.5%–5.0%.
El banco advierte riesgos a la baja para el producto del tercer trimestre y ve posible presión sobre su pronóstico de crecimiento del PIB del 3T de 4.6% interanual. Se espera que el apoyo de política se incline hacia una implementación presupuestaria más rápida, con un mayor ritmo de gasto fiscal y el despliegue de los recursos provenientes de bonos orientados a estabilizar la inversión en infraestructura. También se prevé que la política monetaria se mantenga de apoyo para conservar una liquidez holgada.
Desequilibrios estructurales en la economía de China
Estamos viendo una clara división en la economía china, ya que la debilidad de los datos de ventas minoristas internas y del sector inmobiliario choca con unas exportaciones industriales sólidas impulsadas por la IA. En agosto, el crecimiento de las ventas minoristas se estancó en apenas 2.1%, mientras que la producción industrial se mantuvo firme en 4.5% debido a una demanda global resiliente. Como traders de derivados, debemos posicionarnos para este desequilibrio estructural en las próximas semanas.
Para aprovechar esta divergencia, recomendamos comprar opciones call sobre índices con alta ponderación tecnológica como el Hang Seng Tech Index, a la vez que se compran opciones put sobre ETFs de consumo doméstico y de bienes raíces. Históricamente, durante periodos de débil demanda interna china, las materias primas industriales como el mineral de hierro enfrentan una fuerte presión vendedora, lo que favorece estrategias en futuros en corto. En contraste, el boom global de hardware para IA brinda un sólido colchón para los derivados de manufactura orientada a la exportación.
Estrategias de trading y respuesta de política
Con el crecimiento del PIB del tercer trimestre con alta probabilidad de quedar por debajo de 4.5%, esperamos que Beijing aumente el gasto fiscal y despliegue una política monetaria de apoyo. Esta ola de liquidez anticipada hace que las opciones call largas en USD/CNH resulten altamente atractivas, ya que el renminbi enfrenta presión depreciatoria. Los traders de derivados también deberían enfocarse en swaps de tasas de interés para capitalizar la caída de los rendimientos de los bonos chinos.
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