TD Securities espera que el FOMC inicie un ciclo de alzas en su reunión de septiembre con un incremento de 25 pb, mientras que el diagrama de puntos en el SEP podría apuntar a menos alzas de las que el mercado está descontando. El equipo también anticipa revisiones al alza en las proyecciones de inflación y del mercado laboral, después de que los datos de inflación de agosto mostraran falta de avances, y espera que el presidente se abstenga de ofrecer guía prospectiva.
Con un alza de 25 pb casi totalmente incorporada en precios, la firma espera que el dólar muestre debilidad inmediata bajo su escenario base, junto con un moderado “bull steepening” de la curva. Una pausa sería una sorpresa dovish y podría llevar al USD de vuelta a los niveles previos al IPC de agosto, mientras que un diagrama de puntos más hawkish —incluida la posibilidad de un alza en octubre— podría extender el reciente rally del USD.
Expectativas de política del FOMC y escenarios para el dólar
Esperamos que el FOMC dé inicio a un nuevo ciclo de alzas en su próxima reunión de septiembre con un incremento de 25 puntos base en la tasa. Este giro de política se produce tras los datos de inflación de agosto, que mostraron una persistente falta de avances, lo que probablemente obligará al presidente Warsh a abordar estas presiones de precios. Si bien este aumento de 25 puntos base está casi por completo descontado en los futuros de fed funds, los operadores de derivados deben prepararse para volatilidad repentina impulsada por el diagrama de puntos.
Si la Fed concreta esta alza, pero señala menos incrementos futuros de los que el mercado proyecta actualmente, probablemente veremos una venta inmediata del dólar estadounidense. Para aprovechar este escenario base, los operadores deberían considerar opciones put de corto plazo sobre el Índice Dólar (DXY) para capturar una baja temporal. En cambio, una sorpresiva decisión de mantener la tasa sería un fuerte shock dovish, que potencialmente arrastraría al billete verde hasta los niveles previos a la publicación del IPC de agosto.
Implicaciones para proyecciones, derivados y curvas de rendimiento
También debemos prepararnos para el riesgo de un Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) más hawkish que revise al alza tanto las perspectivas de inflación como las del mercado laboral. Si el diagrama de puntos revisado coloca explícitamente sobre la mesa otra alza de tasas en octubre, el reciente rally del dólar estadounidense tendría margen para extenderse mucho más. Bajo este escenario hawkish, asegurar opciones call largas sobre el dólar o utilizar estrategias de spreads alcistas sería la jugada más efectiva.
En el mercado de Treasuries, anticipamos un moderado “bull steepening” de la curva de rendimientos bajo nuestro escenario base de un diagrama de puntos más moderado. Los operadores de derivados deberían buscar posicionarse para este empinamiento, especialmente dado que el reciente repricing del mercado ya se ajustó al alza inmediata. Monitorear el diferencial entre los rendimientos de los Treasuries a 2 y 10 años será clave para temporizar estos puntos de entrada en las próximas semanas.
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