La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, dijo que el gobierno evitará utilizar bonos para cubrir el déficit para financiar un recorte fiscal planificado, incluida una reducción del impuesto a las ventas de alimentos. En su lugar, el ministerio revisará tanto el gasto como los ingresos para mantener la credibilidad ante el mercado, al tiempo que busca recaudar fondos suficientes mediante medidas orientadas a impulsar los ingresos no tributarios. Katayama también señaló que el gobierno espera que la recaudación fiscal supere las previsiones por un monto significativo.
Del lado del gasto, la ministra afirmó que a partir de este momento se recortará el gasto ineficiente, y que las solicitudes presupuestarias para el próximo año fiscal enfrentarán un escrutinio más estricto en adelante. En los mercados, el USD/JPY subía 0,26% en el día, hasta 154,75 al momento de escribir.
Implicaciones de mercado y oportunidades en derivados
Estamos siguiendo de cerca al yen japonés, ya que la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, señala un giro hacia una estricta disciplina fiscal al descartar el uso de bonos para cubrir el déficit de cara a los próximos recortes de impuestos. Pese a esta postura fiscal disciplinada, el par USD/JPY avanzó hoy y cotizó en torno a 154,75. Esta desconexión de corto plazo entre la depreciación de la divisa y una política fiscal restrictiva crea un escenario atractivo para operadores de derivados en las próximas semanas.
Sugerimos que los operadores de derivados se posicionen para un aplanamiento de la curva de rendimientos de los Bonos del Gobierno Japonés (JGB), a medida que el gobierno limite nuevas emisiones de deuda. Históricamente, cuando Japón reduce la oferta de bonos, los rendimientos de largo plazo tienden a estabilizarse, lo que esperamos mantenga el rendimiento del JGB a 10 años anclado cerca de su umbral actual de 1,0%. Los operadores pueden utilizar futuros de bonos y swaps de tasas de interés para capitalizar esta compresión de la prima de riesgo.
Recomendaciones de trading en FX y mercados de tasas
En el mercado de opciones de divisas, recomendamos comprar opciones put de USD/JPY con vencimiento a un mes para capturar una potencial recuperación del yen. La volatilidad implícita actual de las opciones sobre USD/JPY se ubica en niveles relativamente económicos frente a los picos extremos observados durante intervenciones gubernamentales pasadas. Asegurar protección a la baja ahora nos permite beneficiarnos si el mercado comienza a incorporar en precios el prometido impulso de ingresos no tributarios de Katayama y la expectativa de una recaudación fiscal por encima de lo previsto.
Un presupuesto fiscal disciplinado reduce la presión sobre el Banco de Japón, dando a los responsables de política más margen para considerar nuevas alzas de tasas desde el nivel actual de 0,25%. Si el banco central señala otra subida de tasas en sus próximas reuniones, podríamos ver al USD/JPY retroceder rápidamente hacia la zona de soporte de 150,00. Consideramos que mantenerse en corto en USD/JPY mediante opciones barrera o spreads de puts ofrece en este momento una relación riesgo-retorno atractiva.
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