Pfister y Liebke analizan tres décadas de reuniones del FOMC, separando las sorpresas de tasas de interés de los shocks de guía futura (forward guidance) y trazando sus efectos sobre el dólar estadounidense y otras divisas del G10. Utilizando la descomposición de Jarociński y Kaladi (2020) entre shocks de política —cuando las acciones y las tasas se mueven en direcciones opuestas— y shocks de información —cuando ambos se mueven en la misma dirección—, encuentran que la guía futura importa mucho más para el dólar en el régimen de shock de política.
En shocks de política, el factor de guía futura explica aproximadamente 21% de la varianza del USD en el mismo día, mientras que el patrón implícito a lo largo de los mandatos de los presidentes de la Fed varía. Durante la parte final del periodo de Alan Greenspan y bajo Ben Bernanke, la descomposición entre tasas y guía explica solo una pequeña porción de la varianza del USD en días de reunión, pero bajo Janet Yellen más que se duplica hasta casi 39% de la varianza diaria. Bajo Jerome Powell, la varianza explicada por esta descomposición se desploma y ambos factores se vuelven insignificantes, junto con un traslado de la información fuera del comunicado. En las últimas 21 reuniones desde inicios de 2024 —dos bajo Warsh y 19 bajo Powell—, el cambio del OIS en el día de la reunión explica alrededor de 62% de la varianza del USD.
Cambio en los impulsores de volatilidad bajo el liderazgo actual de la Fed
Con la reunión del FOMC ocurriendo esta semana, recomendamos a los traders de derivados desplazar su foco lejos del comunicado inicial de política. Históricamente, la publicación inmediata del texto ha perdido capacidad para impulsar la volatilidad del dólar bajo el liderazgo actual de la Fed. En su lugar, debemos monitorear de cerca los cambios intradía en los Overnight Indexed Swaps (OIS) y la conferencia de prensa en vivo.
Datos recientes de los ciclos de política 2024 a 2026 muestran que los cambios en la tasa OIS en días de reunión ahora explican aproximadamente 62% de la varianza del USD. Esto sugiere que la internalización por parte del mercado del nivel terminal de la tasa, actualmente en torno a 3.5%, se procesa en gran medida durante la sesión de preguntas y respuestas en vivo. Los traders deberían buscar ejecutar opciones de divisas de corto plazo que capturen esta volatilidad de fin de jornada, en lugar de picos en los primeros minutos.
Shocks de política versus shocks de información: implicaciones para opciones G10
Asimismo, debemos distinguir entre shocks de política puros y shocks de información observando si las acciones y las tasas se mueven en direcciones opuestas. En shocks de política del pasado, las sorpresas de guía futura explicaron hasta 21% de la varianza de las divisas G10 en el día de la reunión. De cara a las próximas semanas, sugerimos utilizar straddles sobre G10 para beneficiarse de estos ajustes abruptos posteriores a la conferencia de prensa.
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