El Banco Popular de China fijó el lunes la paridad central USD/CNY en 6.7698, más firme que el 6.7743 del viernes, aunque por encima de una estimación de Reuters de 6.7083. Los objetivos declarados de política monetaria del PBoC incluyen salvaguardar la estabilidad de precios y la estabilidad del tipo de cambio, además de respaldar el crecimiento económico. También impulsa reformas financieras orientadas a la apertura y desarrollo del mercado financiero.
El PBoC es de propiedad estatal bajo la República Popular China y no se considera una institución autónoma. La supervisión está determinada por el Secretario del Comité del Partido Comunista Chino, un cargo nominado por el Presidente del Consejo de Estado; Pan Gongsheng ocupa actualmente ese puesto, además de la gobernación. La definición de política utiliza instrumentos que incluyen la tasa de recompra inversa (Reverse Repo) a siete días, la Facilidad de Préstamo a Mediano Plazo (MLF), intervenciones en el mercado cambiario y el Coeficiente de Reservas Obligatorias (RRR). La Tasa Preferencial de Préstamo (LPR) es la tasa de referencia de China que influye en la fijación de precios de préstamos e hipotecas, las tasas de ahorro y el tipo de cambio del renminbi. China cuenta con 19 bancos privados, y los mayores son los prestamistas digitales WeBank y MYbank; en 2014, los reguladores permitieron el ingreso de prestamistas domésticos de capital privado a un sector dominado por el Estado.
Perspectiva del renminbi e implicaciones de política
Debemos monitorear de cerca la última fijación USD/CNY del PBoC en 6.7698, que resultó más débil que la estimación de Reuters de 6.7083, pero ligeramente más fuerte que la fijación del viernes de 6.7743. Esta brecha sugiere que el banco central se siente cómodo permitiendo cierta depreciación controlada del renminbi para apoyar las exportaciones, que han enfrentado vientos en contra tras la desaceleración del crecimiento industrial a alrededor de 4.5% anual. Los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad en las opciones denominadas en yuanes, a medida que el mercado se recalibra a esta postura de política en las próximas semanas.
Recomendamos vigilar los próximos anuncios de la Tasa Preferencial de Préstamo (LPR) y potenciales recortes del Coeficiente de Reservas Obligatorias (RRR) en los próximos ciclos de negociación. Históricamente, cuando el PBoC fija la paridad diaria más débil de lo que espera el mercado, a menudo antecede a inyecciones de liquidez más amplias para estimular la economía de China, dominada por el Estado. Los operadores pueden posicionarse mediante swaps de tasas de interés de corto plazo para cubrirse ante ajustes sorpresivos de tasas por parte de la administración del Sr. Pan Gongsheng.
Posicionamiento estratégico y gestión de riesgos
Dado que el PBoC está fuertemente influenciado por directrices estatales, en lugar de operar como una entidad autónoma, los objetivos políticos determinarán en gran medida los movimientos de la moneda. Con los bancos centrales occidentales manteniendo trayectorias de política prudentes, es probable que se amplíe la divergencia monetaria entre Estados Unidos y China. Deberíamos aprovechar este diferencial comprando opciones call sobre USD/CNY, apuntando a un posible movimiento de regreso hacia el nivel de 6.85 si el gasto del consumidor doméstico sigue débil.
Si bien los prestamistas privados digitales como WeBank y MYbank continúan creciendo, todavía representan solo una fracción mínima del sistema financiero chino. Esta elevada concentración estatal implica que la liquidez puede ajustarse rápidamente si el PBoC decide intervenir con acciones directas en el mercado cambiario. Para proteger nuestros portafolios en las próximas semanas, deberíamos utilizar stop-loss ajustados en futuros de yuan y evitar un apalancamiento excesivo en operaciones especulativas.
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